20210428-天风证券-精工钢构-600496.SH-Q1收入增速17_继续看好中长期EPC转型逻辑_4页_844kb

精工钢构（600496）Q1业绩总结

核心内容

精工钢构发布2021年第一季度财报，数据显示公司Q1营收和新签订单均保持较高增长，但利润增速低于收入增速。公司维持“买入”评级，认为EPC业务模式转型及装配式集成业务的快速放量将推动业绩持续增长。

主要观点

• 收入增长显著：2021年Q1公司实现营收27.6亿元，同比增长17.3%。
• 新签订单增长：Q1新签订单39.8亿元，同比增长0.7%。
• EPC业务表现突出：钢结构专业分包新签订单32.9亿元，同比增长55.8%，其中公共及商业建筑订单增长显著，达345.9%。
• 盈利能力提升：EPC及装配式订单收入6.9亿元，剔除20Q1大单影响后同比基本持平，接单节奏正常。
• 毛利率下降影响利润：Q1整体毛利率为15.17%，同比下降0.88个百分点，期间费用率上升0.55个百分点，导致净利率下降0.56个百分点。
• 收现比提升：Q1收现比为130.3%，同比提升13.46个百分点，付现比为159.65%，同比提升53.22个百分点，显示公司现金流管理能力增强。
• 应收账款周转天数良好：Q1应收账款周转天数为62.5天，较转型前有明显改善。
• 未来业绩预期乐观：预计2021-2023年归母净利润分别为8.2/10.2/12.5亿元，公司EPS预计分别为0.41/0.51/0.62元。
• 估值合理：参考可比公司2021年平均PE为15.12倍，给予公司21年16倍PE，对应目标价6.56元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据和估值（单位：亿元）

财务预测摘要

风险提示

• 行业景气度下滑
• EPC转型不及预期
• 在手订单执行不及预期

投资评级

总结

精工钢构在2021年Q1实现收入和新签订单的稳步增长，尽管毛利率和费用率导致利润增速放缓，但公司通过EPC业务模式转型和装配式集成业务的快速放量，展现出强劲的增长潜力。分析师预计公司未来三年的盈利能力将持续提升，给予其较高的估值预期。尽管存在一定的风险因素，但公司基本面良好，维持“买入”评级。