20210428-华创证券-精工钢构-600496.SH-2021年一季报点评_收入订单稳健增长_成本与研发影响业绩_5页_773kb

报告摘要

精工钢构（600496）2021年一季报点评总结

核心内容概述

精工钢构发布2021年第一季度财务报告，数据显示公司营收和订单均实现增长，但净利润增速低于营收增速，主要受到毛利率下降和研发费用增加的影响。公司持续推进全国化布局，并在信息化和研发创新方面取得进展，整体表现出较强的发展潜力。

主要观点

营收与订单增长

营收增长：2021年第一季度实现营收27.59亿元，同比增长17.29%。
订单增长：新签订单39.80亿元，同比增长0.7%。
- 钢结构专业分包一体化业务：承接额32.87亿元，同比增长55.79%。
  - 公共及商业建筑订单同比增长345.87%至13.51亿元。
  - 工业建筑订单同比增长8.11%至19.36亿元。
- EPC及装配式业务：承接订单6.91亿元，同比下降62.48%，主要因去年同期绍兴市妇幼保健院项目合同额较高。

利润表现与成本结构

净利润增长：归母净利润1.33亿元，同比增长4.32%；扣非净利润1.18亿元，同比增长6.03%。
毛利率下降：2021年第一季度毛利率为15.17%，同比下降0.88个百分点，主要受原材料价格波动影响。
期间费率上升：期间费率10.59%，同比上升0.55个百分点，其中研发费率上升1.07个百分点。
净利率下降：净利率为4.79%，同比下降0.56个百分点。
经营性现金流：经营性现金流净额为-5.54亿元，同比减少8.06亿元，主要由于原材料采购支出增加。

估值与盈利预测

盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为0.41、0.53、0.64元/股。
市盈率：对应PE分别为12倍、9倍、8倍。
目标价：基于2021年15倍估值，目标价为6.15元，维持“强推”评级。

关键信息

战略定位

公司致力于打造“创新驱动的钢结构建筑科技型公司”，并实施五年战略规划。

研发与创新

研发投入累计超过20亿元，获得6项国家科技进步奖。
成立信息化业务公司“比姆泰客”，推动BIM技术应用。
自主研发“之云-cloud”信息化管理系统，提升管理效率。

团队激励

核心子公司浙江精工开展管理团队激励试点，通过设立有限合伙企业及增资方式，形成“事业合伙人”机制，实现超额业绩分红。

风险提示

疫情扩散超预期。
产能利用率不达预期。
原材料价格剧烈波动。

财务指标分析

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营收增长率	12.2%	21.8%	18.9%	14.4%
归母净利润增长率	60.7%	28.5%	27.5%	21.5%
毛利率	15.7%	16.0%	16.3%	16.6%
净利率	5.6%	5.9%	6.4%	6.8%
ROE	9.5%	11.1%	12.5%	13.3%
ROIC	10.3%	11.5%	12.6%	13.1%
资产负债率	56.7%	58.7%	60.3%	59.9%
P/E	16	12	9	8
P/B	1	1	1	1
EV/EBITDA	27	22	18	15

市场表现与投资评级

当前股价：5.0元（2021年4月27日收盘价）
目标价：6.15元
投资评级：强推（维持）

团队介绍

组长、首席分析师：王彬鹏，上海财经大学数量经济学硕士，4年建筑工程研究经验，2020年金牛建筑行业最佳分析团队。
研究员：王卓星、郭亚新，均来自华创证券，具备较强的行业研究能力。

附录：财务预测表（部分）

财务项目	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	11,484	13,984	16,623	19,020
营业成本	9,683	11,748	13,906	15,870
归母净利润	648	833	1,063	1,291
每股收益	0.32	0.41	0.53	0.64

总结

精工钢构在2021年第一季度表现出良好的营收增长态势，订单量持续增加，尤其在钢结构专业分包一体化业务上增长显著。尽管净利润增速低于营收增速，但主要受毛利率下降和研发费用增加影响。公司持续推进信息化建设与研发创新，同时通过团队激励机制提升内部效率。未来盈利预测显示公司盈利能力有望逐步改善，估值合理，维持“强推”评级。投资需关注原材料价格波动、疫情扩散及产能利用率等风险因素。

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