精工钢构（600496）总结
核心内容
精工钢构发布2022年中报，显示其上半年营业收入和利润均保持稳定增长。公司预计下半年订单结转速度将加快，同时在BIPV（建筑一体化光伏）业务方面进展迅速，整合原有团队并设立专门子公司，推动建筑光伏业务发展。基于公司良好的成长性和业务转型，分析师维持“买入”评级，并给出目标价6.4元。
主要观点
- 收入与利润稳定增长：2022年上半年公司实现营收72.8亿元，同比增长13.2%；归母净利润3.8亿元，同比增长15.5%；扣非归母净利润增速为17.7%。
- Q2受疫情影响：2022年第二季度收入和利润有所下滑，但预计下半年将逐步恢复。
- 订单增长显著：2022年上半年累计新签合同金额83.23亿元，同比增长7%。其中，专业分包一体化业务新签订单72.91亿元，同比增长33%。
- 细分业务表现：工业企业类客户项目新签订单47.92亿元，同比增长54%；公共建筑项目新签订单24.99亿元，同比增长5%。
- 费用控制能力提升：2022年上半年公司期间费用率同比下降0.54pct至8.47%，毛利率略有下降0.16pct至14.04%。
- 净利率改善：2022年上半年净利率为5.23%，同比增长0.13pct。
- 营运能力增强：应收账款周转率和周转天数保持在历史良好水平，收现比和付现比均有所提升，显示公司现金流管理能力增强。
关键信息
财务数据与估值
| 年份 |
营业收入（百万元） |
增长率（%） |
净利润（百万元） |
增长率（%） |
EPS（元/股） |
市盈率（P/E） |
目标价（元） |
| 2020 |
11,484.02 |
12.20 |
645.25 |
60.69 |
0.32 |
12.80 |
- |
| 2021 |
15,141.36 |
31.85 |
699.40 |
5.97 |
0.34 |
12.07 |
- |
| 2022E |
19,141.03 |
26.42 |
859.77 |
25.18 |
0.43 |
9.65 |
6.4 |
| 2023E |
23,762.98 |
24.15 |
1,054.82 |
22.69 |
0.52 |
7.86 |
- |
| 2024E |
29,267.41 |
23.16 |
1,270.11 |
20.41 |
0.63 |
6.53 |
- |
可比公司估值
| 股票代码 |
股票简称 |
总市值（亿元） |
当前价格（元） |
EPS（元） |
PE（倍） |
| 002135.SZ |
东南网架 |
88.58 |
7.60 |
0.42/0.55/0.71/0.87 |
17.97/13.70/10.78/8.77 |
| 600477.SH |
杭萧钢构 |
126.27 |
5.33 |
0.17/0.21/0.25/0.29 |
30.68/25.18/21.09/18.20 |
| 002541.SZ |
鸿路钢构 |
180.58 |
26.17 |
1.67/1.95/2.48/3.01 |
15.70/13.43/10.57/8.70 |
| 平均 |
- |
- |
- |
- |
21.45/17.44/14.15/11.89 |
| 600496.SH |
精工钢构 |
82.93 |
4.12 |
0.34/0.43/0.52/0.63 |
12.07/9.65/7.86/6.53 |
财务预测摘要
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（百万元） |
11,484.02 |
15,141.36 |
19,141.03 |
23,762.98 |
29,267.41 |
| 营业成本（百万元） |
9,683.28 |
13,112.51 |
16,324.46 |
20,409.24 |
25,172.56 |
| 营业利润（百万元） |
665.38 |
703.58 |
878.42 |
1,076.03 |
1,302.43 |
| 净利润（百万元） |
645.25 |
699.40 |
859.77 |
1,054.82 |
1,270.11 |
| 归属于母公司净利润（百万元） |
648.11 |
686.81 |
859.77 |
1,054.82 |
1,270.11 |
| 每股收益（元） |
0.32 |
0.34 |
0.43 |
0.52 |
0.63 |
财务比率
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率（%） |
15.68 |
13.40 |
14.71 |
14.11 |
13.99 |
| 净利率（%） |
5.64 |
4.54 |
4.49 |
4.44 |
4.34 |
| ROE（%） |
9.50 |
9.13 |
10.50 |
11.53 |
12.32 |
| ROIC（%） |
17.11 |
17.13 |
18.99 |
20.30 |
21.62 |
| 资产负债率（%） |
56.72 |
58.84 |
65.22 |
71.60 |
61.70 |
| 净负债率（%） |
-19.75 |
-7.61 |
-2.13 |
-1.91 |
-2.93 |
| 流动比率 |
1.42 |
1.34 |
1.25 |
1.19 |
1.33 |
| 速动比率 |
1.30 |
1.21 |
0.79 |
0.91 |
1.02 |
| 应收账款周转率 |
5.45 |
6.63 |
6.63 |
4.24 |
4.24 |
| 存货周转率 |
3.60 |
12.37 |
4.69 |
3.64 |
5.23 |
| 总资产周转率 |
0.78 |
0.89 |
0.91 |
0.85 |
0.99 |
风险提示
- 行业景气度下滑
- EPC转型不及预期
- 在手订单执行不及预期
投资评级
| 类别 |
说明 |
评级 |
体系 |
| 股票投资评级 |
自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅 |
买入 |
预期股价相对收益20%以上 |
| 行业投资评级 |
自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅 |
强于大市 |
预期行业指数涨幅5%以上 |
公司动态
- 公司于2022年3月推出BIPV屋顶产品“精昇”，解决市场技术问题，填补市场空白。
- 公司与多家光伏企业达成战略合作，包括东方日升绿电（浙江）建材有限公司、江苏天合智慧分布式能源有限公司等。
股价走势
基本数据
| 项目 |
2022年 |
| A股总股本（百万股） |
2,012.87 |
| 流通A股股本（百万股） |
2,012.87 |
| A股总市值（百万元） |
8,293.04 |
| 流通A股市值（百万元） |
8,293.04 |
| 每股净资产（元） |
3.81 |
| 资产负债率（%） |
62.93 |
| 一年内最高/最低（元） |
5.40/3.78 |
分析师信息
- 王雯：天风证券分析师，SAC执业证书编号：S1110521120005，邮箱：wangwena@tfzq.com
- 鲍荣富：天风证券分析师，SAC执业证书编号：S1110520120003，邮箱：baorongfu@tfzq.com
- 王涛：天风证券分析师，SAC执业证书编号：S1110521010001，邮箱：wangtaoa@tfzq.com
