20210127-兴业证券-精工钢构-600496.SH-业绩再超预期_盈利能力持续提升_5页_840kb

报告摘要

精工钢构（600496）在2020年实现了业绩超预期增长，公司作为钢结构EPC龙头，持续受益于行业政策支持和市场需求增长。市场对其未来表现持积极态度，维持“审慎增持”评级。

业绩增长显著：公司预计2020年全年归母净利润为6.05亿元~6.45亿元，同比增长50%~60%，超出市场预期。其中，第四季度单季净利润同比增长23%~65%，在高基数背景下仍表现强劲。
扣非净利润持续增长：扣非归母净利润预计同比增长50%~61%，延续了2018、2019年的高速增长趋势。
业务承接持续向好：2020年公司全年订单金额达183.68亿元，同比增长30.80%，其中EPC及装配式建筑订单达56.36亿元，同比增长103%，实现翻番。
新业务占比提升：新业务收入占比由2019年的7.5%提升至2020年的15%，并预计全年新业务订单占比将达30.7%，显著提升公司盈利能力。
盈利能力稳步提升：2020年毛利率为15.2%，净利率为4.7%，ROE为9.1%，均较上年有所改善，预计未来净利率有望继续提升。
估值合理：2021年1月27日收盘价对应的PE为15.7倍，预计未来三年PE将逐步下降至10.2倍，显示公司估值具有吸引力。
行业前景向好：钢结构因其力学性能优异、装配化率高、绿色环保等优势，受到政策支持，应用领域不断扩展，公司有望持续受益。

营业收入：2019年10235百万元，2020年预计13342百万元，2021年16592百万元，2022年19441百万元，同比增长率分别为18.6%、30.3%、24.4%、17.2%。
净利润：2019年403百万元，2020年预计625百万元，2021年808百万元，2022年963百万元，同比增长率分别为125.5%、55.1%、29.2%、19.2%。
毛利率：从15.2%逐步提升至15.5%。
净利率：从3.9%提升至5.0%。
ROE：从7.7%提升至11.3%。
资产负债率：从61.6%逐步上升至67.4%。
流动比率：从1.29提升至1.64。
速动比率：从0.64提升至1.16。