20210425-兴业证券-凯莱英-002821.SZ-Q1收入端恢复性快速增长_利润端仍受汇兑损失影响_6页

报告摘要

凯莱英（002821）证券研究报告总结

核心内容

凯莱英作为国内CDMO（合同研发生产组织）行业龙头企业之一，2021年第一季度实现营业收入7.77亿元，同比增长63.45%；归母净利润1.54亿元，同比增长42.86%；扣非归母净利润1.29亿元，同比增长38.67%。尽管收入端表现强劲，但利润端仍受到汇兑损失的负面影响。若剔除汇兑波动损益等因素，归母净利润增速可达55.93%。

公司预计2021全年收入将继续保持30%以上的快速增长，Q1因低基数效应增长更快。随着新技术的运用，毛利率将呈现稳中有升的趋势。我们维持盈利预测，预计2021-2023年每股收益（EPS）分别为4.05元、5.42元、7.17元，对应2021年4月23日的PE分别为74倍、55倍、42倍，维持“审慎增持”评级。

主要观点

收入端恢复性增长：Q1收入增速显著，主要受益于在手订单的快速推进和产能扩张。
利润端受汇兑损失影响：毛利率同比下降，归母净利润增速低于收入增速，主要由于汇率波动。
产能持续扩张：公司小分子产能预计在2021年底相较2019年底增长超过80%，并启动多个新生产基地建设，如镇江基地。
新业务领域增长潜力大：制剂、生物大分子、化学大分子、ADC、生物酶等新业务领域为公司带来新增长点。
客户结构良好：公司拥有广泛的客户群体，包括国内外30余家客户，业务覆盖多个创新药项目。

关键信息

财务指标概览

指标	2020年	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	3150	4198	5505	7162
同比增长(%)	28.0%	33.3%	31.1%	30.1%
净利润（百万元）	722	983	1314	1738
同比增长(%)	30.4%	36.1%	33.7%	32.3%
毛利率(%)	46.6%	46.7%	47.1%	47.4%
净利率(%)	22.9%	23.4%	23.9%	24.3%
每股收益(元)	2.98	4.05	5.42	7.17
每股经营现金流(元)	2.35	2.40	3.82	4.73