20240903-中泰证券-凯莱英-002821.SZ-剔除大订单影响主业稳健增长_新签订单逐步回暖_5页_600kb

凯莱英（002821）公司点评总结

股票概况

凯莱英（股票代码002821）当前评级为“买入”（维持），目标价格6222元。分析师包括祝嘉琦（执业证书编号S0740519040001，电话021-20315150）和崔少煜（执业证书编号S0740522060001）。

2024年中报业绩

公司2024年中报显示，营业收入2697亿元，同比下降43.63%；归属于母公司净利润499亿元，同比下降70.4%；扣除非经常性损益净利润448亿元，同比下降71.41%。剔除大订单影响后，整体收入同比小幅增长0.8%。美国市场收入增长26.92%，欧洲市场增长22.75%。2024年第二季度单季营收1298亿元（降幅45.31%），净利润大幅下滑79.44%。

核心增长动力

尽管净利润下降，但剔除大订单影响后，主业稳健增长。小分子CDMO业务收入219.5亿元，剔除大订单后同比增长24.9%，其中商业化阶段占较大比重。新兴业务收入50亿元，同比下降57.7%，主要受国内投融资波动影响，包括化学大分子和制剂收入下降等。

盈利预测调整

基于新冠订单波动和新兴业务投入期成本提升，调整2024-2026年营业收入预测为5928亿元、7124亿元、8821亿元，同比增长率分别为-24.24%、20.17%、23.83%；归母净利润预测为1036亿元、1340亿元、1709亿元，同比增长率分别为-54.35%、29.36%、27.54%。公司预计长期受益于CDMO领导地位和行业回暖。

风险因素

研究报告风险包括公开数据滞后、核心技术人员流失、毛利率下降可能性、原材料价格上涨、环保安全事故和汇率波动。尤其是毛利率和新兴业务成本压力较大，可能影响未来盈利。

投资建议

维持“买入”评级，认为公司通过CDMO双轮驱动实现长期增长，建议投资者关注行业回暖和新订单恢复。风险提示为需防范市场信息和经营不确定性。