2023-04-20-华通证券-投资价值分析报告_成都大运会商超类独家供应商叠加旅游客流增长_有望带动便利店业绩提升_21页_1mb

成都大运会商超类独家供应商叠加旅游客流增长，有望带动便利店业绩提升——红旗连锁（002697.SZ）投资价值分析报告总结

核心内容概览

红旗连锁作为中国A股市场首家便利连锁超市上市企业，凭借其在便利店行业的领先地位和丰富的运营经验，结合成都大运会的举办及旅游恢复带来的客流增长，有望实现业绩持续增长。公司通过直营与加盟模式结合，不断扩大门店网络，提升品牌影响力，同时依托强大的供应链体系和数字化运营能力，增强用户粘性，提升盈利能力。

主要观点

• 便利店增长潜力大：便利店因其便利性、即时性、服务多样化等特点，在零售行业中表现优于其他业态，2023年1-2月份限额以上便利店零售额同比增长10.0%，远高于超市等其他零售业态。
• 大运会及旅游恢复：2023年7月28日至8月8日，成都将举办第31届世界大学生夏季运动会，红旗连锁作为商超类独家供应商，将参与大运会的官方商品销售和后勤保障，有望带动公司业绩提升。
• 门店扩张与规模效应：公司仍在成都市内及周边有较大扩张空间，通过直营模式打磨单店模型，并已在甘肃开设98家门店，未来有望继续复制成功模式，形成规模效应。
• 盈利预测与估值：预计2023-2025年公司营业收入分别为109.87、117.95、126.71亿元，YOY分别为9.65%、7.36%、7.43%；EPS分别为0.44、0.47、0.50元。根据合理估值测算，给予公司六个月内的目标价为8.80元/股，对应2023年PE为20倍，公司估值水平低于可比公司，给予“推荐（首次）”投资评级。
• 竞争优势：公司具备规模效应、供应链优势、“商品+服务”模式增强用户粘性，同时运营效率高，盈利能力强，优于多数可比公司。

关键信息

1. 便利店行业发展趋势

• 便利店具有距离近、购物方便、经营时间长、服务多样、运营精细化等优势。
• 2023年1-2月份限额以上便利店零售额同比增长10.0%，高于其他零售业态。
• 我国便利店渗透率较低，仍有较大增长空间，2022年成都便利店饱和度为4,188人/店，远高于国际成熟市场。
• 未来三年便利店市场规模预计以8.37%的复合增长率增长，至2026年达1,988.77亿元。

2. 公司业务与经营情况

• 主营业务：便利超市连锁经营，涵盖食品、烟酒、日用百货等品类，2022年营收达100.20亿元。
• 门店布局：截至2022年底，公司共有门店3,561家，持续进行门店提档升级与旧店改造。
• 线上融合：公司依托“红旗云”平台，打造全渠道经营，开展直播、APP、微商城等业务，提升线上服务能力。
• 投资收益：公司通过新网银行与甘肃红旗便利店项目，获得投资收益，2023年一季度投资收益同比增长17.93%。

3. 公司竞争优势

• 规模效应：公司在大成都范围及周边形成网络布局，通过密集门店产生协同效应，降低运营成本。
• 供应链优势：通过产地直采、与永辉超市合作，降低采购成本，提升产品品质与差异化竞争力。
• “商品+服务”模式：公司提供80多项便民服务，如公交卡充值、电信缴费等，增强用户粘性，提升附加值。

4. 盈利能力与财务表现

• 毛利率与净利率：2023年一季度公司毛利率为30.03%，净利率为5.52%，表现稳定。
• 费用率：销售费用率22.43%，管理费用率1.27%，财务费用率0.67%，费用控制良好。
• 盈利预测：预计2023-2025年公司净利润分别为595.81、642.78、686.10亿元，对应EPS分别为0.44、0.47、0.50元。

5. 投资建议与风险提示

• 投资建议：给予公司“推荐（首次）”投资评级，目标价8.80元/股，对应2023年PE为20倍，股价有39.02%的上涨空间。
• 风险提示：
  • 宏观经济放缓可能影响消费信心；
  • 市场竞争加剧，可能影响盈利空间；
  • 运营成本增长可能对盈利能力形成压力。

公司核心数据预测

估值分析

• PE模型：公司PE（TTM）处于较低水平，综合考虑业绩成长性，合理估值区间为8.80元/股-11.00元/股。
• DCF模型：以预测的EPS为基础，公司每股内在价值为11.73元，对应合理估值。

总结

红旗连锁凭借其在便利店行业的领先优势、强大的供应链管理能力以及“商品+服务”模式，有望在成都大运会及旅游恢复的背景下，实现业绩的快速增长。公司通过直营与加盟模式结合，持续扩张门店网络，提升品牌影响力和盈利能力。尽管面临一定的市场与运营风险，但其当前估值水平低于可比公司，具备较强的投资价值。