20220411-南华期货-沥青产业周报_估值修复_驱动不足_39页_3mb

南华期货沥青产业周报总结

一、核心内容与主要观点

1. 市场逻辑与策略推荐

• 价格走势：上周沥青价格以下跌为主，主要受原油成本端走弱影响，沥青06合约修复基差，月差也逐渐走弱。
• 估值修复：由于原油价格下跌，沥青和成品油裂解端估值有所修复，相对估值不再偏低。
• 利润情况：当前炼厂利润仍处于大幅亏损区间，但预计后期随着原油采购成本回落，利润将有所修复。
• 库存情况：尽管沥青产量下降，但总体库存仍呈累库趋势，显示需求端受疫情影响严重。
• 策略建议：
  • 建议持有BU2206-2209反套，月差预计看到-100附近。
  • 关注BU2209-FU2209在-100以下的介入机会。
  • 在原油调整至95美元附近后，可轻仓尝试BU2209的多头头寸。
  • 若炼厂利润大幅修复，对沥青估值压力可能再度显现，需适时止盈。

2. 现货成交回顾

• 国内价格：
  • 华北、华南及云贵地区价格下跌25-50元/吨，西北、东北、山东、长三角地区价格持稳。
  • 山东主流成交价为3710-3750元/吨，华南主流成交价为3980-4030元/吨。
• 进口价格：
  • 韩国到华东CIF价持稳在520-530美元/吨，完税价为3900-3980元/吨。
  • 新马泰沥青到华南CIF价上涨，完税价为4270-4340元/吨。
  • 进口价格高于国产沥青，进口商接货积极性不高，部分5月船货或销往东南亚国家。

3. 价格与估值跟踪

• 基差：当前平水附近缺乏操作机会，基差可能进一步走弱。
• 裂解价差：沥青裂解价差略有反弹，但整体仍处于历史低位。
• 月差：BU2206-2209月差为-36，BU2206-2212月差为-1，显示市场对近月合约的偏好。
• 综合利润：沥青加工利润为负，焦化料利润明显高于沥青，部分炼厂仍以生产焦化料为主。

4. 供需与驱动分析

• 炼厂开工率：整体季节性走高，但仍在历史同期低位，多数炼厂维持低负荷或停产状态。
• 库存情况：沥青库存仍呈累库趋势，但库存水平低于去年同期，库存压力可控。
• 进口量：稀释沥青进口量再度大幅走高，可能对沥青估值形成负向压力。
• 需求表征：全国公路建设固定资产投资及沥青消费仍偏弱，显示需求端疲软。

5. 天气预报

• 短期天气：未来48小时和72小时降雨量均较高，可能对运输和需求造成一定影响。

二、关键信息汇总

1. 原油成本端

• 原油价格大幅下跌，导致沥青成本端走弱，但原油近端供应并未紧张。
• 原油价格高位支撑炼厂成本，短期内对沥青价格形成支撑。

2. 炼厂利润

• 炼厂利润仍处于亏损区间，但预计后期随着原油成本回落，利润将有所修复。
• 焦化料利润明显高于沥青，部分炼厂倾向于生产焦化料。

3. 库存与供需

• 沥青库存总体累库，但库存水平低于去年同期。
• 需求端受疫情影响，整体疲软，但疫情好转后需求端弹性可能大于供给侧。

4. 进口与贸易

• 韩国、新加坡、泰国沥青进口到国内价格偏高，进口商接货意愿较低。
• 部分进口沥青或销往东南亚国家，可能对国内市场造成一定压力。

5. 未来展望

• 疫情好转是沥青需求端恢复的关键，但短期内沥青价格仍将维持弱势。
• 原油价格回落可能推动沥青价格走强，但需关注炼厂利润修复对估值的影响。

三、数据与图表概览

• 沥青期货价格：BU2206价格为3745元/吨，BU2209价格为3781元/吨。
• 现货价格：山东价格为3710元/吨，东北价格为4050元/吨，华南价格为3980-4030元/吨。
• 基差情况：BU06合约基差为-35（山东），BU09合约基差为-71（山东）。
• 月差情况：BU2206-2209月差为-36，BU2206-2212月差为-1。
• 裂解价差：BU06/Brent06为-0.50，BU09/Brent09为2.58。
• 炼厂开工率：国内总体开工率27.89%，各区域开工率差异较大。

四、总结

沥青市场整体仍处于弱势，主要受原油价格走弱和疫情拖累需求影响。估值端有所修复，但利润端仍处于亏损状态。未来随着原油成本回落和疫情好转，沥青市场或有反弹机会，但需警惕炼厂利润修复对估值的负向影响。进口沥青价格偏高，对国内市场形成一定压力。建议关注BU2209合约的多头机会，同时留意反套策略的持续空间。