20220221-南华期货-沥青产业周报_估值新低_供需端能否触底__37页_2mb

南华期货沥青产业周报总结

核心内容概述

本周沥青市场整体呈现弱势运行，供需两端均表现疲软，终端需求尚未启动，叠加持续雨雪天气，导致现货成交清淡。沥青价格在部分区域上涨，但山东地区价格下跌，市场情绪偏悲观。沥青裂解价差持续走低，炼厂综合加工利润也处于低位，限制了产量修复空间。同时，原油价格波动较大，地缘政治因素对市场情绪影响显著。

主要观点

• 供需格局：沥青供需两弱，终端需求未见明显改善，供应端受原材料成本高企和炼厂利润不佳影响，部分炼厂面临出清，产量修复空间有限。
• 价格走势：国内沥青现货价格多数地区上涨，但山东地区价格下跌。沥青期货价格整体下跌，BU2206和BU2209合约均出现周内跌幅。
• 基差与裂解价差：沥青基差在部分区域走低，裂解价差持续处于历史低位，反映沥青估值偏低。
• 市场情绪：原油价格波动影响沥青市场情绪，市场观望情绪较重，短期内沥青价格或稳中小幅下跌。
• 区域差异：不同区域沥青价格差异较大，华东价格相对较高，北方资源有流入华东的可能。

关键信息

一、逻辑整理及策略推荐

• 沥青自身供需两弱，终端需求未启动，雨雪天气抑制需求。
• 估值端：沥青裂解价差持续走低，炼厂综合加工利润也处于低位，限制产量修复。
• 驱动端：库存小幅累库，需求短期无改善，但未来1-2个月需求可能回升。
• 策略建议：沥青单边操作难度较大，建议谨慎观望，可考虑在3400以下轻仓布局多单，同时关注BU2206-LU2205的走强机会。

二、现货成交回顾

• 国内：西北、东北、华北、华东、华南及西南地区沥青价格上涨，但山东地区价格下跌。
• 进口：韩国、新加坡、泰国及马来西亚沥青船货到岸价上涨，但市场观望情绪较重。
• 区域信息：
  • 华北山东市场：现货价格下跌，交投清淡，远期报价下调。
  • 长三角市场：价格走高，库存下降，但需求释放缓慢。
  • 东北市场：部分炼厂报价上调，但整体需求疲软。
  • 华南西南市场：部分炼厂出货好转，但整体供应偏低。
  • 西北市场：价格连续上涨，但需求尚未启动。

三、价格和估值跟踪

• 沥青期货价格：BU2206和BU2209合约价格均出现下跌。
• 现货价格：东北、山东、华东等地区价格有所波动，部分区域价格下跌。
• 裂解价差：沥青裂解价差持续走低，炼厂综合加工利润处于低位。
• 基差：BU06合约在山东、华东等地基差走低，反映现货价格与期货价格差距扩大。
• 进口利润：韩国、新加坡等地沥青进口利润季节性波动，市场观望情绪明显。

四、供需和驱动

• 炼厂开工率：全国炼厂开工率处于同期低位，部分炼厂检修或低产。
• 产能产量：国内沥青产能和产量整体偏低，部分炼厂保持低产或停产。
• 库存与消费：沥青库存小幅累库，但相对库存水平不高。表观消费量季节性调整，市场需求偏弱。
• 需求表征：公路固定资产投资和道路沥青消费量季节性偏低，房屋销售和开工面积亦未见明显回升。
• 资金端：地方政府债收益率和交通运输产业债信用利差反映市场资金面偏紧。

五、天气预报

• 降雨量：未来48小时和72小时降雨量较高，影响终端施工进度。
• 气温：未来24小时平均气温较低，可能进一步抑制需求。

结论

综上所述，沥青市场短期内受供需两弱和天气影响，价格走势偏弱，但未来1-2个月需求有望回升，叠加供给侧弹性不足，沥青价格存在环比改善的预期。建议投资者保持谨慎，关注裂解价差和基差变化，适时布局多单，同时注意市场波动风险。