20220601-中国银河-家用电器行业五月行业动态报告_白电4月出货承压_深圳推出促消费措施_26页_2mb

家用电器行业研究报告总结

核心内容

1. 行业动态

• 促消费政策出台：2022年5月23日，深圳市推出家电促消费政策，对符合条件的家电按销售价格的15%给予补贴，每人累计最高2000元。多地也推出类似政策，如陕西、郑州、武汉、北京等，通过不同补贴标准刺激家电消费。
• 白电4月出货承压：2022年4月，家用空调生产1576.6万台，同比下降1.21%；销售1540.88万台，同比增长0.87%。内销出货776.7万台，同比增长2.26%，出口764.18万台，同比下降0.51%。冰箱销量613.72万台，同比下降15.6%；洗衣机销量484.37万台，同比下降21.8%。疫情对消费信心和销售造成一定影响。
• 家电社零增长：2022年1-4月，家电社零总额2657.90亿元，同比增长2.4%；4月社零总额594亿元，同比下降8.1%。主要原因为疫情反复及供应链受阻。

2. 行业发展趋势

• 行业进入成熟期：家电行业市场逐渐饱和，成长空间有限，未来需向高质量、智能化方向转型。
• 技术驱动创新：智能家电成为发展重点，如搭载APP、远程调控、智能云菜单等。海尔推出COSMO平台，实现用户全流程参与产品设计、生产等环节。
• 绿色健康需求上升：消费者对健康、绿色、高能效家电的需求增加，带动相关产品市场增长。
• 零售渠道融合：电商企业推动线上线下融合，如天猫新零售智慧门店、京东双门头实体店等，提升服务和用户体验。

3. 行业问题与建议

• 售后服务问题突出：2021年家电类投诉占商品投诉总量的10.38%，主要集中在质量和售后服务。建议培养专业人才，提升售后服务质量。
• 海外品牌影响力弱：我国家电企业多以代工为主，自主品牌影响力不足，需通过收购、合资等方式提升品牌竞争力。
• 核心零部件依赖进口：部分核心零部件仍需进口，存在隐性风险。建议加大研发投入，提升自主创新能力。

4. 家电估值分析

• 估值处于中等偏低水平：2022年5月，申万家电指数市盈率（TTM）为14.56，低于历史平均水平。估值溢价率（剔除银行股）为-15.88%，高于历史均值。
• Beta表现：家电行业β值为1.10，大于1，说明其波动性高于A股整体，具备一定的抗风险能力。

5. 投资建议

• 关注基本面改善的传统家电龙头：推荐美的集团、格力电器、海尔智家和老板电器。
• 关注景气度高的细分行业龙头：推荐科沃斯、石头科技、莱克电气和火星人。
• 核心组合：根据盈利质量、ROE、EPS、研发投入比等指标，构建包含美的集团、海尔智家、格力电器和老板电器的投资组合，截至2022年5月31日，该组合跑赢SW家用电器指数3.16PCT。

主要观点

• 家电行业在政策支持和技术驱动下，正逐步向智能化、绿色化转型。
• 虽然4月白电出货承压，但内销增长主要得益于传统旺季和预期改善。
• 家电社零增长乏力，但部分城市政策推动下，消费有望逐步恢复。
• 行业集中度高，龙头企业具备较强的议价能力和市场优势。
• 售后服务和核心技术仍是行业发展的关键问题。

关键信息

• 政策支持：多地推出家电促消费政策，推动市场复苏。
• 市场表现：白电内销小幅增长，外销承压；厨电和小家电表现较好。
• 技术发展：智能化、绿色化成为家电行业发展的主要方向。
• 估值分析：家电板块估值处于历史低位，具备配置价值。
• 投资策略：关注传统家电龙头和细分行业龙头，提升市场竞争力。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 房地产调控风险
• 疫情影响超预期风险

附录

• 基金持仓：家电板块基金重仓持股市值比例下降至1.62%，处于近十年低位。
• 面板价格：不同尺寸面板价格有所回落，2022年5月32寸、43寸、55寸面板价格分别为34、63和95美元。

分析师信息

• 分析师：李冠华，工商管理硕士，2018年加入中国银河证券研究院，从事家电行业研究工作。
• 联系方式：8610-80927662，liguanhua_yj@chinastock.com.cn

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 银河证券不对其内容的准确性或完整性负责。
• 报告可能包含外部链接，不对其内容负责。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
• 地址：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
• 上海：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
• 北京：北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
• 公司网址：www.chinastock.com.cn