20210803-中国银河-家用电器行业七月动态报告_基金家电持仓创近五年新低_26页_2mb

报告摘要

家用电器行业研究报告总结

核心内容

2021年第二季度，家电行业面临多重压力，基金持仓比例创近五年新低，行业整体估值处于中等偏低位置。行业受上游原材料涨价和下游零售平淡双重影响，业绩承压，但整体景气度持续回升，特别是白电和厨电板块。

主要观点

基金持仓比例下降：2021Q2家电板块基金重仓持股市值比例为2.05%，较2021Q1下降1.63PCT，创近五年新低。主要原因是行业业绩压力大。
白电板块表现：白电板块基金配置比例从2.79%降至1.19%，黑电板块也明显下降，小家电板块持股比例小幅上升至0.56%。
白电景气度逐步恢复：虽然6月份三大白电内销均同比下降，但出口增长延续，尤其是空调和洗衣机。线上零售端表现回暖，7月空调线上零售已实现高增，景气度逐步恢复。
行业估值分析：家电板块市盈率（TTM）为16.6，低于历史平均水平21.68，处于中等偏低位置。估值溢价率为-21.78%，低于历史均值-10.85%。
地产竣工回暖：房地产竣工面积同比增长27%，带动终端家电消费。2021年1-6月房地产住宅销售面积同比增长29.4%，推动厨电需求。
原材料价格上涨：2020年4月后，铜、铝、冷轧板等价格上涨，对家电企业成本造成压力，但随着价格高位回落，成本压力有望边际改善。
技术创新与智能发展：智能化、绿色化成为家电行业发展的新方向，企业通过技术升级提升产品附加值。海尔、TCL等企业推出智能家电解决方案。
行业集中度提升：白电市场CR3超过50%，龙头企业具有较强的议价能力，可通过提价转嫁成本压力，保持盈利稳定。
小家电市场潜力大：小家电普及率较低，未来市场增长空间广阔，推荐关注高成长性细分品类。

关键信息

一、家电行业景气度持续回升

地产竣工回暖：2021年1-6月房地产竣工面积同比增长27%，销售面积增长29.4%，推动家电需求。
白电出口增长：空调、洗衣机出口延续增长，冰箱出口有所下滑。线上零售端增长明显，7月空调线上零售高增。
原材料价格回落：原材料价格高位回落，成本压力有望缓解，产品价格趋于稳定。

二、家电行业财务表现

Q1业绩高增：2021Q1家电行业营收和归母净利润同比上涨45.73%和104%，主要因外销表现较好和低基数效应。
杜邦分析：2020年行业ROE为16.24%，较2019年小幅下滑，主要受资产周转率下降影响。
偿债能力与库存管理：家电行业资产负债率稳定，流动比率上升，显示偿债能力较强。线上销售占比提升，导致库存周转天数小幅上升。

三、行业发展趋势

市场饱和与更新需求：白电市场接近饱和，更新换代需求强烈。厨电市场普及率较低，增长潜力大。
技术驱动转型：智能化、绿色化成为家电行业发展的新方向，企业通过技术升级提升产品附加值。
销售渠道融合：线上线下融合趋势明显，电商企业拓展线下渠道，提升用户体验和售后服务。

四、行业面临的问题

售后服务问题：行业投诉率居高不下，主要集中在产品质量和售后服务，影响用户体验。
海外品牌影响力不足：我国家电企业出口以代工为主，自主品牌影响力弱。
智能家居缺乏统一标准：产品间接口不开放，限制联动性，影响用户体验。
核心零部件依赖进口：部分核心零部件仍需进口，存在技术封锁和供应链风险。

五、投资建议

推荐企业：美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器。
推荐理由：
- 美的集团：产品覆盖面广，布局一站式智能家居解决方案，市场占有率高。
- 格力电器：国内空调行业标杆，品牌优势明显，盈利能力强。
- 海尔智家：白电三龙头之一，布局国际化和智能家居较早，海外营收增长。
- 老板电器：厨电行业龙头，精装修房占比提升推动工程渠道收入增长。
投资组合表现：核心组合自年初以来累计收益-18.88%，跑赢申万家电指数4.49PCT，夏普比率优于行业平均水平。

风险提示

原材料价格波动风险
房地产调控政策风险
疫情对行业的影响超预期

附录

基金持仓比例：2021Q2家电板块基金重仓持股市值比例为2.05%，创近五年新低。
面板价格：2021年7月，不同尺寸面板价格稳定，32寸、43寸、55寸面板价格分别为89、139和228美元。

评级标准

行业评级：推荐（超越基准回报20%及以上）、谨慎推荐（超越基准回报）、中性（与基准回报相当）、回避（低于基准回报10%及以上）。
公司评级：推荐（超越行业平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越行业平均回报10%-20%）、中性（与行业平均回报相当）、回避（低于行业平均回报10%及以上）。