行业比较的多维视角-20230626-德邦证券-37页_3mb

行业比较的多维视角总结

核心内容

本报告从市场整体估值盈利、行业比较、基金持仓及风险提示等维度，对A股市场进行了系统分析，重点探讨了不同行业在2022年和2023年的盈利表现、估值水平及未来预期。

主要观点

市场整体估值盈利分析

• 创业板指和科创板在2022年和2023年均表现出较高的归母净利增速，反映其成长性较强。
• 全A股市场在2022年的归母净利增速较低，主要受国内疫情和全球经济冲击影响。
• 中证500和中证1000指数在2022年归母净利增速为负，因小盘股抗风险能力较弱。
• 股权风险溢价在2022-2023年间达到自2021年以来的高点，但2023年初有所回落，提示市场可能接近底部。
• 科创板和创业板指的PE处于历史低位，而沪深300和全A的PE相对较高，显示成长型指数估值更具吸引力。

行业比较分析

• 下游消费行业：受疫情影响，2022年归母净利增速较低，但2023年有望回升，因消费信心恢复。
• 金融房建行业：受美联储加息和房地产调控影响，2022年归母净利增速不佳，但2023年有所改善。
• 中游制造行业：整体表现稳定或回升，但部分行业如电子行业因库存周期延迟，增速预期有所下修。然而，由于股价调整，仍看好其长期发展。
• 社服和交运行业：利润增长较快，但股价表现较弱，可能因市场预期已提前兑现。
• 周期行业：2022A、2023E、2024E的PE分位普遍偏低，PE值则偏高，反映市场对其未来盈利的乐观预期。
• PB值：建筑材料、房地产、环保行业的PB接近历史最低，而美容护理、公用事业则较高，反映其估值水平。
• ROE：建筑材料、房地产、计算机行业的ROE接近历史最低，而电力设备行业ROE创新高。

成交额冷热&区间超额分析

• 沪深300指数在20交易日和250交易日的超额收益率均低于中证500和中证1000指数，表明偏中小盘股票表现更优。
• 周期板块在2023年上半年表现不佳，因美欧货币政策收紧和通胀预期上升。
• 通信、传媒、计算机等数字经济行业超额收益率突出，显示市场对其成长性认可。

基金持仓分析

• 金融房建行业基金持仓比例普遍较低，非银金融甚至处于历史最低。
• 中游制造类行业基金持仓比例较高，尤其是电子、通信、计算机等AI和数字经济相关行业。
• 食品饮料、电力设备、计算机、医药生物等行业的基金配置比重长期较高，显示其受到市场青睐。
• 银行业配置比例大幅下降，从2010Q1的27.83%降至2023Q1的1.99%，显示市场对其偏好减弱。

关键信息

重点行业分析

1. TMT行业：半导体有望开启底部反转周期，AI浪潮推动其发展，市场更关注空间而非盈利兑现。
2. 医药行业：质量风格见底，核心资产优选医药器械和服务，受益于人口老龄化趋势。
3. 地产链后周期复苏机会：
   • 消费建材、玻璃：受益于竣工端景气度较高。
   • 家电：受绿色智能家电政策支持，零售额同比转正。
   • 家居：家具零售持续复苏，出口虽负增长但降幅收窄。

宏观对冲资产

• 黄金：美元实际利率下降趋势下，黄金可能迎来大机会，各国央行增持黄金以对冲风险。
• 电力股：受益于煤价下降和政策支持，未来表现值得期待。

风险提示

• 刺激政策力度超预期
• 通胀超预期
• 地缘政治演绎超预期
• 海外衰退超预期

结构清晰总结

市场整体估值盈利分析

• 创业板指和科创板成长性强，盈利增长显著。
• 全A股盈利增长乏力，受疫情和全球经济影响。
• 中证500和中证1000指数小盘股抗风险能力弱，2022年表现不佳。
• 股权风险溢价阶段拐点提示市场可能筑底回升。

行业比较分析

• 下游消费行业：受疫情影响，2022年表现较差，但2023年有望恢复。
• 金融房建行业：受加息和调控影响，2022年表现不佳，但2023年有所改善。
• 中游制造行业：整体表现稳定，但部分行业增速预期下修，仍看好其长期潜力。
• 周期行业：PE分位偏低，PE值偏高，显示市场对其未来盈利的乐观预期。
• PB值：建筑材料、房地产、环保行业估值偏低，美容护理、公用事业则较高。
• ROE：建筑材料、房地产、计算机行业ROE偏低，电力设备行业ROE创新高。

成交额冷热&区间超额分析

• 沪深300指数表现弱于中证500和中证1000指数，显示市场偏好中小盘股。
• 周期板块受货币政策影响，表现不佳。
• 数字经济行业超额收益率突出，市场对其成长性认可。

基金持仓分析

• 金融房建行业基金配置比例低，显示市场对其偏好减弱。
• 中游制造行业基金配置比例高，尤其是电子、通信、计算机等AI相关行业。
• 食品饮料、电力设备、计算机、医药生物等行业长期受基金青睐。
• 银行业配置比例显著下降，显示市场对其信心不足。

风险提示

• 刺激政策力度超预期
• 通胀超预期
• 地缘政治演绎超预期
• 海外衰退超预期