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申港证券全市场估值与行业比较观察（2021年4月6日）

核心内容概述

本报告分析了2021年4月6日全球主要指数和A股风格指数的估值变化情况，以及申万一级行业在营收和净利润方面的复苏趋势，揭示了当前市场中不同板块的表现与前景。

主要观点

1. 全球主要指数PE估值

• 万得全A PE为21.8，与上期持平。
• 上证指数 PE为15.4，较上期微升0.1%。
• 深证成指 PE为30.4，较上期下降1.2%。
• 恒生指数 PE为14.5，较上期下降2.6%。
• 标普500 PE为40.8，较上期下降1.3%。
• 创业板指 PE为61.9，较上期下降3.2%。

2. A股风格指数PE变化

• 金融风格 PE为8.62，比上期上升0.8%。
• 周期风格 PE为29.8，比上期下降1.1%。
• 消费风格 PE为42.3，比上期下降3.9%。
• 成长风格 PE为77.3，比上期下降2.4%。
• 稳定风格 PE为14.74，比上期上升1%。

3. 大中盘轮动

• 上证50与中证500比价从1.035上升至1.046，仍处于历史高位，显示大盘投资风格强于中盘。

4. 大小盘轮动

• 沪深300与国证2000比价从0.53上升至0.55，大盘仍强于小盘，但小盘股迎来缓和期。

5. 申万一级行业估值情况

• 估值最高 的板块：休闲、食品饮料、家用电器、交运。
• 估值最低 的板块：房地产、农林牧渔、通信、建筑装饰。

6. 股息率与国债收益率对比

• 万得全A股息率 为1.45%，与十年期国债收益率差距为1.77%，距离警戒值2.5%仍有83bp。
• 上证50股息率 为2.44%，与十年期国债收益率差距为0.77%，距离警戒值1.1%为33bp。
• 沪深300股息率 为1.94%，与十年期国债收益率差距为1.27%，距离警戒值1.8%为53bp。
• 中证500股息率 为1.218%，与十年期国债收益率差距为2%，距离警戒值3%为100bp。

关键信息

行业复苏与利润增长

• 上游原材料：有色、采掘、化工等行业的利润增速在2020年WIND一致预期中表现突出。
• 中游工业品：机械设备、国防军工、电气设备等行业利润率先恢复，显示出较强的复苏迹象。
• 必选消费：农林牧渔、综合等行业在疫情后表现出强劲的复苏，推动整体必选消费板块增长。
• 中游制造：TMT制造业、汽车、化工、交运设备、电气设备、通用设备等行业利润增速领先，表明经济全面复苏。

行业利润增速趋势

• 2015年：传媒、非银金融、房地产业利润增速居前。
• 2016年初至2018年：供给侧改革带来上游原材料及钢铁行业的高利润增速。
• 2020年：有色、采掘、化工等上游原材料行业以及机械、国防、电气设备等中游工业品行业利润增速恢复。
• 2021年：中游制造行业整体保持复苏趋势，尤其是TMT、汽车、通用设备等细分行业。

总结

本报告指出，全球主要指数PE整体维持稳定或略有下降，A股风格指数中金融风格估值上升，而消费、成长风格下降。行业层面，中游制造和必选消费板块表现强劲，尤其在2020年后复苏明显。同时，大小盘轮动显示大盘仍强于小盘，但小盘股有所缓和。股息率与国债收益率之间的差距表明市场对股息的偏好仍在持续，但尚未达到历史牛市水平。整体来看，市场估值保持在合理区间，部分行业具备较强的复苏潜力。