中药行业2023年中期策略：“老”中药，“新”看点-20230626-湘财证券-30页_1mb

中药行业2023中期策略总结

核心内容

政策与业绩共振，中药行业进入双驱动阶段

中药行业在2023年展现出强劲的业绩增长，政策利好逐步转化为实际业绩，行业由政策驱动转向政策与业绩双驱动。2023Q1中药行业营收同比增速达14.68%，归母净利润同比增速达52.84%，分别位居医药二级子行业之首。毛利率和净利率也显著提升，分别达到46.79%和14.79%。

中药行业的主要增长动力来自以下几个方面：

• 新冠防治相关品种：如新冠相关药物在疫情后持续受益。
• 独家品种放量：进入医保和基药目录的独家品种带来销售增长。
• 中药创新药品种上市：新药和改良药的加速上市带来品种扩容。

存量与增量共促中药行业继续向好

中药行业未来持续向好的原因包括：

• 存量方面：疫后需求恢复，诊疗人次增加，线下药店需求上升，带动中药行业业绩增长。
• 增量方面：有五大扩容值得重点关注：
  1. 中药创新药及经典名方加速上市：带来更多品种。
  2. 医保目录和基药目录调整：带来产品端的量增长。
  3. 中医医院及科室建设标准提升：增加医院端供给。
  4. 中医医疗服务及居民健康意识提升：带来需求端增长。
  5. 国企改革：有望提升中药国资背景企业的业绩。

主要观点

政策效应逐步体现

中药行业的政策支持在2023年持续释放，从行业供给端、支付端和需求端形成有力支持。政策的持续细化和覆盖面的扩大，使得中药行业的发展路径更加清晰，行业有望实现政策与业绩的双重驱动。

中药新药研发加速

中药新药的研发热情高涨，2023年截至6月16日，有33款中药新药申报临床，其中1类中药新药占比高达76%。中药新药的处方来源主要来自于临床经验方和古方化裁，研发方向更加明确，重点在呼吸系统疾病、神经系统疾病、骨骼肌肉系统疾病和妇科用药等领域。

医保目录扩容带来产品增长

2022年医保目录调整中，50个中成药通过初审，较2021年增长超过60%。其中，15个为目录外通过初审的中成药，增长87.5%。2022版医保目录中，中成药数量达到1381种，较2000版增长明显。中药创新药和独家品种被调入医保目录，有助于扩大市场占有率。

关键信息

行业表现

• 行业评级：增持
• 2023Q1中药行业表现：营收同比增速14.68%，归母净利润同比增速52.84%，毛利率上升1.57个百分点，净利率上升3.77个百分点。
• 医药板块表现：截至2023年6月16日，医药板块整体跌幅为3.49%，而中药板块涨幅达9.39%，显著跑赢其他子板块。

中药企业表现

• 业绩突出企业：如贵州三力、以岭药业、华润三九、济川药业等，其营收和净利润增速均居行业前列。
• 研发能力：研发费用占营收比TOP20的企业中，部分企业研发费用过亿，且同比增速显著。

未来关注点

• 研发能力强、在研产品丰富：具有创新能力和临床试验进展的企业。
• 进入医保和基药目录品种较多：能够带来销售增长。
• 拥有独家品种：提升市场竞争力。
• 具有国资背景且核心大品种优势：有望受益于国企改革。

风险提示

• 行业集采政策趋严：可能导致中药产品价格大幅下降。
• 上市公司在研产品进展低于预期：影响业绩增长。
• 医保和基药目录中药占比提升低于预期：影响市场拓展。
• 国企改革推进进度不及预期：影响企业业绩提升。

图表与数据

• 图1：政策利好持续释放
• 图2-5：医药上市公司营收、净利润、毛利率、净利率及期间费用率数据
• 图6-9：2022和2023Q1医药行业营收和净利润增速分布
• 图10-17：2022和2023Q1医药二级和三级行业营收及净利润增速正增长公司占比
• 图18-21：中药行业营收和净利润增速分布
• 图22-25：2023年申万一级行业涨跌幅分布
• 图26-27：中药板块上市公司涨跌幅分布
• 图28-33：中药新药申报及获批情况
• 图34-35：中药上市公司研发占营收比及研发费用过亿企业增速
• 图36-37：国家医保目录中成药和西药数量及2022版目录情况
• 图38：国家基药目录中成药数量
• 图39：部分企业医保目录内基药目录外独家品种
• 图40-43：A股中药行业国资控股情况及占比
• 图44：关注“老”中药的“新”看点
• 图45-48：各子板块PE和PB情况

表格数据

• 表1：2022医药二级行业主要指标对比
• 表2：2023Q1医药二级行业主要指标对比
• 表3：2022中药行业营收和归母净利润增速前20公司
• 表4：2023Q1中药行业营收和归母净利润增速前20公司
• 表5：2023年中药新药申报临床情况
• 表6：2023年中药新药获批临床情况
• 表7：2023年中药新药申报上市情况
• 表8：2021年以来中药新药获批上市情况
• 表9：2022版医保目录新增中成药情况
• 表10：新增进入2022版医保的1类中药新药
• 表11：进入2022版医保目录且在2021年公立医院终端销售额过亿的独家中成药及企业

结论

中药行业在政策和业绩的双重驱动下，展现出强劲的增长势头。未来行业将继续受益于存量需求恢复和增量供给扩容，建议投资者关注具有创新能力和独家品种的企业，以及在医保目录和基药目录中表现突出的公司。同时，需警惕政策趋严、研发进展不及预期等风险。