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报告摘要

申港证券全市场估值与行业比较观察总结（2021年4月6日）

核心内容概览

本报告分析了2021年4月6日全球及A股主要指数的市盈率（PE）变化情况，以及申万一级行业中营收和净利润的增速表现。整体来看，市场估值呈现分化趋势，部分行业复苏明显，而其他行业则面临压力。报告还涉及大中盘轮动和大小盘轮动的市场风格变化。

全球主要指数PE估值

万得全APE：21.8，较上期无变化。
上证指数：15.4，较上期微升0.1%。
深证成指：30.4，较上期下降1.2%。
恒生指数：14.5，较上期下降2.6%。
标普500：40.8，较上期下降1.3%。
创业板指：61.9，较上期下降3.2%。

整体来看，全球主要指数PE呈现分化态势，上证指数略有上升，而创业板指、标普500等则有所下降。

A股风格指数PE变化

本周A股风格估值有所提升，各风格表现如下：

金融风格：PE为8.62，比上期上升0.8%。
周期风格：PE为29.8，比上期下降1.1%。
消费风格：PE为42.3，比上期下降3.9%。
成长风格：PE为77.3，比上期下降2.4%。
稳定风格：PE为14.74，比上期上升1%。

金融风格表现最强，成长风格PE虽高但略有下降，消费风格则整体承压。

申万一级行业营收同比增速

根据2020年WIND一致预期，疫情后部分行业呈现高度景气，尤其是：

农林牧渔：营收同比增速较高。
中游工业品领域：国防军工、机械设备、电气设备、轻工制造等板块表现出较强的复苏。

此外，2015年供给侧改革期间，上游原材料及中游钢铁行业利润增速显著，持续了8个季度以上。

申万一级行业归母净利润增速

有色、采掘、化工等上游原材料行业在本轮复苏中利润增速靠前。
机械、国防、电气设备等中游工业品行业利润率先恢复。
农林牧渔、综合等必选消费行业也表现出强劲复苏。

值得注意的是，2015年传媒、非银金融、房地产业利润增速居前，而2020年WIND一致预期下，房地产业表现尤为突出。

中游制造细分行业工业利润增速领先

TMT制造业（计算机、通信、电子设备）利润增速领先，表明经济全面复苏。
汽车、化工、交运设备、电气设备、通用设备等中游制造行业利润增长显著。
公用事业（电力、热力、燃气）持续2个季度稳定复苏。
食品制造、农副产品和烟草受疫情影响较小，保持连续扩张。

大中盘与大小盘轮动

上证50与中证500比价：从1.035上升至1.046，处于历史高位，表明大盘投资风格强于中盘。
沪深300与国证2000比价：从0.537上升至0.55，表明大盘仍强于小盘，但小盘股迎来缓和期。

股息率与债券收益率比较

万得全A股息率：1.45%，与十年期国债收益率的差距为1.77%，距离警戒值2.5%仍有约83bp。
上证50股息率：2.44%，与十年期国债收益率的差距为0.77%，距离警戒值1.1%为33bp。
沪深300股息率：1.94%，与十年期国债收益率的差距为1.27%，距离警戒值1.8%为53bp。
中证500股息率：1.218%，与十年期国债收益率的差距为2%，距离警戒值3%为100bp。

整体来看，大盘股股息率较高，与债券收益率的差距较小，显示其更具吸引力。

关键信息总结

市场估值分化：全球及A股主要指数PE呈现分化，上证指数微升，创业板指显著下降。
行业复苏趋势：必选消费、中游工业品行业表现突出，尤其是农林牧渔、机械设备、电气设备等。
风格轮动：金融风格估值提升，成长风格PE下降，大盘投资风格强于中盘。
股息率：大盘股股息率较高，与债券收益率的差距较小，具有投资吸引力。

主要观点

A股市场在2021年4月6日呈现结构性复苏，部分行业和风格表现优于其他。
金融风格估值提升，显示其在市场中的相对优势。
中游制造行业（如TMT、汽车、化工等）利润增速领先，表明经济全面复苏。
大盘股股息率高于小盘股，显示出更稳健的投资回报。

行业对比

行业	估值（PE）	与上期变化	净利润增速
金融风格	8.62	+0.8%	高
周期风格	29.8	-1.1%	中
消费风格	42.3	-3.9%	高
成长风格	77.3	-2.4%	中
稳定风格	14.74	+1%	高

行业	2020年净利润增速	与上期变化	2021年复苏表现
有色	高	-	高
采掘	高	-	高
化工	高	-	高
机械	高	-	高
国防军工	高	-	高
电气设备	高	-	高
农林牧渔	高	-	高
综合	高	-	高

总结

2021年4月6日，申港证券对A股及全球市场的估值和行业比较进行了深入分析。数据显示，全球主要指数PE呈现分化，上证指数微升，而创业板指显著下降。A股风格估值提升，金融风格表现最强，消费风格承压。中游制造行业利润增速领先，显示出经济复苏的迹象。同时，股息率方面，大盘股更具吸引力，显示出市场对稳健收益的偏好。整体来看，市场在结构性复苏中呈现分化格局，部分行业和风格表现优于其他。

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