酒店行业：华住Q4数据印证行业逻辑，长期看好酒店龙头-20180120-东吴证券-10页-1mb

酒店行业总结

核心内容

华住酒店于2018年1月16日发布第四季度经营数据，整体出租率86%，同比提升1.3个百分点，平均房价211元，同比增长13.4%，RevPAR（每间可用客房收入）181元，同比增长14.6%。尽管四季度增速有所放缓，但整体表现仍强劲，印证了酒店行业复苏的逻辑。四季度净开业酒店90家，其中加盟门店净开业103家，直营门店净关店13家，显示公司持续以加盟模式为主进行扩张。

主要观点

1. 行业复苏逻辑清晰

• 酒店行业进入复苏周期，预计将持续5-6年，我国此轮繁荣周期自2015年四季度开始，后续仍有3-4年的增长空间。
• 中端有限服务酒店复苏确定性较强，主要得益于中产阶层壮大和理性消费升级，以及宏观经济企稳带来的商旅需求匹配。
• 酒店行业具备“量稳价增”的特征，出租率维持高位，平均房价持续上涨，推动RevPAR提升。

2. 连锁化率提升空间大

• 国内酒店品牌连锁化率约20%以上，远低于美国70%以上的水平，存在较大提升潜力。
• 在连锁化率提升过程中，具备品牌优势和规模效应的龙头企业将显著受益，建议持续关注首旅酒店、锦江股份、华住酒店等板块龙头。

3. 提价是RevPAR增长的主要驱动力

• ADR（平均房价）同比增长13.4%，增速环比提升1.0个百分点，表明提价策略持续有效。
• 中高端酒店提价幅度较大，但受高基数和淡季影响，增速有所放缓。

4. 出租率增速放缓，但保持正增长

• OCC（平均出租率）同比增长1.3个百分点，尽管环比下降2.9个百分点，但仍保持正增长。
• 加盟门店出租率增速放缓更显著，主要由于扩张速度较快，导致部分门店运营压力增加。

关键信息

1. 指标变化分析

2. 净开店情况

• Q4净开店数：90家，其中加盟门店净开业103家，直营门店净关店13家。
• 2017年全年净开店数：477家，其中加盟门店430家，直营门店47家。
• 加盟门店占比：截至2017年底，华住开业门店合计3746家，其中加盟店3075家，占比82.09%。

3. 品牌战略布局

• 经济型酒店：汉庭品牌占经济型酒店总量的75.5%，2017年净开业63家，其中加盟门店增加92家。
• 中高端酒店：全季品牌为公司扩张重点，占中高端酒店总量的50.5%，2017年净开业106家，其中加盟店26家。
• 品牌升级：汉庭+等品牌的建立，标志着经济型品牌向中端升级的战略推进。

4. 同店数据表现

5. 市场前景与投资建议

• 酒店行业复苏趋势明确，中端酒店增长空间广阔。
• 建议持续关注行业龙头，如首旅酒店、锦江股份、华住酒店。
• 投资评级为“增持”，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响旅游和商旅活动频次，进而影响酒店行业增速。
• 行业增长低于预期：若行业复苏不及预期，可能导致投资回报不及预期。

总结

华住Q4数据印证了酒店行业复苏的逻辑，尽管增速有所放缓，但仍保持强劲增长，提价是RevPAR增长的主要动力。中高端酒店扩张迅速，且具备较强复苏潜力，而加盟模式的广泛应用为行业整合提供了空间。建议投资者关注行业龙头，把握中端酒店崛起带来的结构性机会。