社会服务行业国际酒店集团23Q2业绩总结专题报告：大中华地区强势复苏，国际酒店集团定价能力增强-20230911-申万宏源-16页_1mb

国际酒店集团2023年第二季度业绩总结与投资分析

核心内容

2023年第二季度，国际酒店集团整体呈现强势复苏态势，RevPAR（每间可售客房收入）恢复至疫情前水平，且部分区域实现超预期增长。大中华地区作为亚太市场的重要组成部分，表现尤为突出，成为推动业绩增长的关键驱动力。与此同时，国际酒店集团在中端酒店及长租公寓市场加速布局，进一步巩固其品牌溢价能力和市场地位。

主要观点

1. 国际酒店复苏节奏

• 复苏时间线：国际酒店市场自2022年第二季度开始逐季度修复，而中国酒店市场自2023年第一季度开始逐步复苏。
• 区域表现：
  • 北美地区：复苏节奏较慢，但整体稳定，RevPAR恢复至疫情前水平。
  • 欧洲、中东、非洲及拉丁美洲：旅游需求强劲，RevPAR增速显著。
  • 亚太地区：特别是大中华地区，因商旅和休闲旅游需求集中释放，RevPAR实现跳跃式增长。

2. RevPAR恢复情况

• 国际酒店集团的RevPAR已恢复至疫情前水平，其中：
  • 万豪：23Q2全球RevPAR为19Q2的106.5%，其中大中华区RevPAR同比提升124.5%。
  • 希尔顿：23Q2全球RevPAR恢复至19年的103%，ADR增长高于入住率。
  • 温德姆：23Q2全球RevPAR同比增长5%，其中国际市场增长25%。
  • 洲际：23H1全球RevPAR同比增长24.1%，大中华区RevPAR同比增长109.5%。

3. 定价能力提升

• ADR增长先于OCC：在淡季入住率下滑时，酒店价格仍具支撑，表明头部酒店的定价能力有所增强。
• 头部酒店策略：通过优化品牌结构，聚焦中端及长住市场，提升整体定价权。

4. 开店策略与市场布局

• 万豪：上调全年净开店增长率，重点布局中端市场，收购City Express，与美高梅签署度假协议。
• 希尔顿：推出经济型品牌Spark，签约量创历史新高，国际市场需求修复推动其拓店。
• 温德姆：聚焦中端及中高端市场，缩减经济型酒店规模，拓展亚太、欧非中东等市场。
• 洲际：加快大中华地区及EMEAA地区开店，新增大量客房，优化品牌矩阵。

5. 股价与市场趋势

• 头部酒店股价整体呈现震荡向上的趋势，反映市场对行业复苏的信心。
• 北美地区维持高景气，亚太地区表现强劲，推动整体股价提升。

关键信息

1. 业绩数据

• 万豪：

  • 23Q2营收：60.75亿美元（+13.81% YoY）
  • Non-GAAP净利润：6.9亿美元（+16% YoY）
  • 23H1营收：116.9亿美元（+22.6% YoY）
  • Non-GAAP净利润：13.38亿美元（+33% YoY）

• 希尔顿：

  • 23Q2营收：26.6亿美元（+18.75% YoY）
  • Non-GAAP净利润：4.32亿美元（+19.67% YoY）
  • 23H1营收：49.53亿美元（+25.04% YoY）
  • Non-GAAP净利润：7.65亿美元（+36.12% YoY）

• 温德姆：

  • 23Q2营收：3.62亿美元（-6% YoY）
  • 净利润：7000万美元（-24% YoY）
  • 23H1营收：22.62亿美元（+24% YoY）

• 洲际：

  • 23H1营收：22.62亿美元（+24% YoY）
  • 营业利润：5.66亿美元（+48.95% YoY）

2. ADR与OCC变化

• 万豪：全球平均ADR从164美元增长至184美元，全球平均入住率为71.9%。
• 希尔顿：全球平均ADR为158.6美元，全球平均入住率为74.6%。
• 温德姆：全球平均ADR同比增长7.4%，但OCC尚未完全恢复。
• 洲际：全球平均ADR同比增长7.4%，大中华区ADR增长27.4%。

3. 开店与市场拓展

• 万豪：23Q2新开4.4万间客房，同比增长53.61%，重点布局中端及长住市场。
• 希尔顿：23Q2签约酒店数量达3.6万间，为历史最大季度签约量，国际市场需求修复推动其拓店。
• 温德姆：23H1新增2.1万间客房，其中大中华区增速显著。
• 洲际：23H1新增2.1万间客房，大中华区净增长3247间，占比6.4%。

4. 投资建议

• 重点推荐：华住、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店。
• 估值情况：国内头部酒店估值处于历史底部，中长期增长逻辑清晰。

风险提示

• 居民收入及消费恢复不及预期：可能影响酒店业复苏速度。
• 酒店餐饮业绩季节性波动：需关注淡季对业绩的影响。

投资分析意见

国际头部酒店集团在23Q2表现出强劲的业绩复苏，加盟商意愿回暖，新开店数量和结构持续优化。随着中端及长住市场的布局，头部酒店的定价能力和市场占有率有望进一步提升。国内头部酒店集团同样受益于差旅和休闲出行需求的释放，其ADR驱动复苏模式与国际酒店一致，估值处于历史低位，具备中长期增长潜力。建议投资者关注华住、锦江酒店、首旅酒店及君亭酒店等国内头部酒店集团。