20180120-华泰证券-有限服务酒店行业更新报告_景气上行_龙头扩张享估值溢价_9页_706kb

行业研究/动态点评总结

核心内容

本报告分析了中国酒店行业的发展现状及未来趋势，指出中国酒店行业正处于景气上行周期，与美国相比仍具有较大的成长空间。报告认为，国内酒店龙头公司（华住、首旅酒店、锦江股份）通过提升加盟店占比和中高端酒店比例，有望实现盈利水平的持续提升，并享有一定的估值溢价。

主要观点

• 行业景气度提升：中国酒店行业OCC（入住率）和ADR（平均房价）均在增长，RevPAR（每间可用房收入）同步提升，处于上升通道。
• 龙头扩张加速：华住、首旅、锦江三大酒店集团扩张周期预计可持续4-5年，门店、营收和业绩增速均高于美国同行。
• 盈利潜力提升：通过提升加盟店比例和中高端酒店占比，国内酒店集团盈利能力有望提升，中高端酒店单店净利润率显著高于经济型酒店。
• 估值溢价空间：对比美国酒店公司（剔除华住），国内酒店龙头估值仍处于相对低位，具备一定的估值提升空间，建议逢低配置。

关键信息

国内与美国酒店行业对比

国内酒店龙头盈利情况

国内酒店行业空间分析

• 客房人均拥有量：2016年底中国酒店客房人均拥有量为100.33间/万人，美国为158.43间/万人，中国仍有50%以上增长空间。
• 经济型及以下档次：中国为65.1间/万人，高于美国的47.2间/万人。
• 中端酒店：中国为15.3间/万人，远低于美国的43.3间/万人。

中高端酒店表现

酒店扩张速度

• 美国酒店龙头门店数量复合增速：万豪12.8%、洲际2.8%、凯悦8.7%、温德姆2.9%、希尔顿6.2%。
• 中国酒店龙头门店数量增速：华住16.19%、首旅酒店30.06%、锦江股份58.23%，显著高于美国同行。

投资建议

• 行业评级：社会服务，增持（维持）。
• 公司推荐：首旅酒店（买入）、锦江股份（增持）。
• 估值建议：EV/EBITDA合理区间为18-20倍，建议投资人逢低配置。

风险提示

• 行业需求不达预期
• 市场竞争加剧风险

免责声明

本报告仅供华泰证券客户使用，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，不保证其准确性与完整性。投资者应自行判断并承担相应风险。