20220612-德邦证券-社服周报_长周期角度看好酒店恢复_重点把握左侧布局机会_15页_1mb

休闲服务行业分析总结

核心内容概览

本报告分析了2022年6月6日至6月12日期间休闲服务行业的市场表现、行业动态及投资建议，重点围绕酒店、免税、景区、人力资源及餐饮板块展开。整体上，分析师郑澄怀认为，在疫情逐步可控的背景下，行业正迎来复苏机会，建议把握左侧布局时机。

主要观点

1. 酒店板块：复苏趋势明确，龙头品牌受益

• 供给端出清：2021年酒店/客房数量同比减少9.6%和12.1%，2022年供给端预计继续减少，但至暗时刻已过，后续有望迎来业绩弹性。
• 需求端回暖：多地重启跨省游，旅游市场逐步升温，酒店经营数据随疫情控制而改善，预计Q3-Q4环比修复明显。
• 投资建议：继续推荐锦江酒店和首旅酒店，建议关注华住集团、君亭酒店和金陵饭店。
• 数据支持：STR数据显示，2022年5月29日至6月4日，中国大陆有限服务型酒店RevPAR同比下滑27%，但一线、二线、三线城市恢复速度加快。

2. 免税板块：客流逐步修复，消费回暖可期

• 免税客流改善：海南发放2000万元离岛免税消费券，推动消费回暖，中免等企业推出促销活动，折扣相对理性。
• 未来增长点：2022年9月海口国际免税城项目及未来海棠湾1期2号地开业将带来增量，中长期看好离岛免税+线上+市内+机场多点布局。
• 投资建议：继续看好中国中免的成长空间。

3. 景区板块：疫情后需求释放，业绩弹性可期

• 疫情压制需求：2021年五一假期客流恢复情况验证出行需求仍受压制，疫情可控后景区板块有望迎来基本面拐点。
• 推荐标的：宋城演艺因估值相对低位及成长潜力被重点推荐，建议关注天目湖和中青旅。

4. 人力资源板块：疫后灵活用工需求提升

• 复工复产加速：全国多地发布复工复产政策，灵活用工和业务外包需求边际提升。
• 行业前景：国内灵活用工行业仍处于成长期，预计未来5-10年仍有红利，龙头公司有望通过技术及人才库优势构筑壁垒。
• 投资建议：继续推荐科锐国际，建议关注北京城乡和外服控股。

5. 餐饮板块：线下客流逐步恢复，集中度提升

• 疫情后机会：随着疫情逐步清零及复工复产推进，线下客流将逐步恢复，头部餐饮企业有望迎来总量修复和集中度提升。
• 行业动态：抖音试水“抖超送货上门”自营业务，推动线上消费；北京堂食恢复，市场活跃度提升。

关键信息

行业表现

• 休闲服务板块：本周上涨1.44%，跑输沪深300指数2.21个百分点。
• 板块排名：在申万28个一级行业中排名第15位。
• 个股表现：
  • 涨幅前列：中国中免（+7.05%）、金陵酒店（+4.53%）、华天酒店（+2.87%）。
  • 跌幅前列：曲江文旅（-5.01%）、天目湖（-6.65%）、国旅联合（-6.68%）。

估值情况

• 板块PE-TTM：80.7倍。
• 对比其他板块：
  • 教育行业：59.2倍。
  • 专业服务行业：43.83倍。
  • 酒店餐饮行业：219.29倍。
  • 旅游及景区行业：405.82倍。

行业动态

• 乐天关停COEX免税店：韩国免税店数量由57家降至48家，部分门店关闭。
• 海南发放消费券：海南政府发放2000万元离岛免税消费券，推动消费回暖。
• 文旅部政策调整：调整跨省游熔断范围，20多省区恢复跨省游，多地放宽出行限制。
• 万豪暂停在俄运营：受欧美制裁影响，万豪宣布暂停在俄罗斯的酒店运营。
• 君亭酒店定增：拟通过定增募集5.17亿元用于直营酒店扩张及现有酒店升级。

投资建议

• 酒店：推荐锦江酒店、首旅酒店，关注华住集团、君亭酒店、金陵饭店。
• 免税：重点推荐中国中免，看好其在疫情后消费回暖及项目落地带来的增长。
• 景区：推荐宋城演艺，关注天目湖、中青旅。
• 人力资源：推荐科锐国际，关注北京城乡、外服控股。
• 餐饮：关注头部餐饮企业的复苏机会，如九毛九、海底捞等。

风险提示

1. 宏观经济波动：若全球经济下行，可能影响消费信心及整体市场表现。
2. 疫情反复：疫情反复可能影响商务和旅游出行需求。
3. 市场竞争加剧：行业竞争加剧可能压缩利润空间。
4. 药物研发进度不及预期：若特效药研发进展不达预期，可能影响疫情恢复节奏。

行业相关股票盈利预测（单位：亿元）

总结

休闲服务板块在疫情逐步可控的背景下，呈现复苏迹象。酒店板块受益于供给出清及需求回暖，龙头品牌表现突出；免税板块客流逐步修复，消费回暖可期；景区板块有望迎来基本面拐点；人力资源板块因复工复产需求提升，具备长期成长空间；餐饮板块则受益于线下恢复，集中度提升趋势明显。分析师建议把握左侧布局机会，重点关注酒店、免税、人力资源等细分领域，同时提示宏观经济波动、疫情反复等风险。