深度报告-20230928-浙商证券-嘉友国际-603871.SH-嘉友国际深度报告_好风凭借_一带一路_之力_跨境物流龙头扬帆正当时_36页_4mb

嘉友国际是专注于矿能跨境物流服务的中国公司，成立于2005年，上市后通过轻重资产结合模式，在“一带一路”沿线市场（如中蒙、中非、中亚）布局核心物流基础设施，如海关监管场所和公路项目。其业务聚焦跨境多式联运、供应链贸易和陆港投资，深获矿业资本认可，如紫金矿业成为战略投资者。

公司核心优势包括物流枢纽资产壁垒（如甘其毛都口岸仓储能力占50%以上）和资源整合运营，使ROE和净利率领先物流同行。财务表现强劲，近十年净利润复合增速超40%。中蒙市场运量回升（如主焦煤进口量增长），非洲和中亚增量业务（如刚果金陆港项目）逐步贡献业绩。预计2023-2025年收入和利润年增长率分别为41%、35%和22%，净利润复合增速超40%。

投资建议：首次增持，基于2023年PE15倍。风险包括宏观经济波动、海外政局及运价变化。嘉友国际是我国构建全球矿产供应链的重要参与者，未来增长潜力大。