20241031-华创证券-伊利股份-600887.SH-2024年三季报点评_主动调整显效_盈利大超预期_6页_654kb

伊利股份2024年三季报点评总结

核心业绩

2024前三季度伊利股份营业收入同比下降8.6%，归母净利润同比增长148%，扣非归母净利润同比下降46%。单Q3营收同比下滑66.6%，净利润同比增幅高达85%，扣非净利润同比增长134%，盈利表现远超预期。

业务分析

• 液态奶板块：Q3销量降幅明显收窄，但因终端动销未改善及渠道库存控制，营业收入仍小幅下滑。
• 奶粉业务：婴配粉实现双位数增长，成人奶粉稳定增长，贡献显著改善。
• 冷饮业务：持续去库存，淡季影响有限。

盈利驱动因素

毛利率同比大幅提升至34.85%（+24.8pct），销售费用率上行但略低于行业水平，毛销差达15.83%（+14.0pct）。公司费用投放效率高，管理、研发、财务费用率同比均下降，资产减值和信用减值也有积极变化。

未来展望

• 短期看点：库存出清进度加快，Q4起旺季备货有望带动营收提升。
• 原奶价格待企稳：上游奶牛存栏缓慢去化，预计2025Q3前原奶价格将趋于稳定，支撑毛利修复。
• 终端需求回暖：家庭端渗透率稳中有升，待经济和行业政策改善，终端需求有望恢复，公司经营呈现趋势性改善。

投资建议

维持“强推”评级，上调2024-2026年EPS预测至1.88/1.78/1.93元/股，目标价36元（对应2025年PE约20倍）。当前股息率5.2%，回购和分红收益显著。

风险提示

需求持续疲软，原奶价格超预期下行，行业竞争加剧等风险仍存。