社科院-2022年春季全球宏观经济运行与分析-21页_884kb

全球宏观经济季度报告总结

核心内容概览

2022年第一季度，全球宏观经济运行呈现复苏放缓与风险上升并存的态势。中国外部经济环境面临多重挑战，包括疫情反复、地缘政治冲突、主要经济体增长乏力以及全球金融市场波动加剧。同时，大宗商品价格全线上涨，全球通胀压力持续高企，部分国家面临严重的粮食与能源危机。报告强调了中国在复杂外部环境下保持政策灵活性与主动性的必要性。

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主要观点与关键信息

一、全球经济复苏放缓，金融市场风险溢价上升

• 中国外部经济：CEEM-PMI指数再度下行，外部经济复苏不稳，回落压力较大。
• 主要经济体分化：美欧经济回落但仍处高位，俄罗斯、巴西跌入荣枯线以下，韩国、加拿大、南非略有好转。
• 美国经济：受疫情反弹、投资信心不足、贸易逆差和高通胀影响，经济增长大幅降速，或进入“滞胀”期。美联储首次加息，调整经济预测，通胀预期上升。
• 欧元区经济：受俄乌冲突影响，经济活动遭受实质性冲击，通胀创25年新高，贸易逆差扩大，2季度经济衰退风险上升。
• 日本经济：疫情反复导致经济受扰动，制造业PMI波动，服务业低迷，日元大幅贬值，股市震荡。
• 金砖国家：俄罗斯经济增长前景黯淡，制造业PMI大幅下降，通胀高企；巴西经济复苏乏力，政治不确定性增加；印度经济稳步恢复，但增速仍低于疫情前；南非经济恢复动能不足，失业与通胀压力并存。
• 东盟与韩国：疫情和地缘政治冲突对区域经济带来双重冲击，部分货币显著贬值，股市波动，区域金融稳定承压。

二、全球金融市场：风险溢价上升

• 美元流动性收紧：美联储加息导致美元升值，主要经济体股市普遍回调，十年期国债收益率上行。
• 汇率波动：美元指数上升2.6%，欧元、日元贬值，卢布大幅贬值，巴西、南非等大宗商品出口国货币升值。
• 股市表现：美股短期反弹，但波动性上升；俄罗斯股市暴跌50%；巴西股市上涨15%。
• 美债曲线平坦化：10年期美债收益率曲线趋平，部分期限倒挂，反映经济增速放缓。
• 资本流动风险：美联储紧缩政策可能引发新兴市场资本外流，但中国因经常项目顺差和宏观审慎管理，资本外流风险可控。

三、大宗商品市场：价格全线上涨

• 大宗商品价格：受地缘政治冲突、疫情后复苏和通胀预期推动，CEEM大宗商品指数创2013年以来新高。
• 主要上涨品种：原油价格环比上涨超两成，有色金属、铁矿石、钢材价格上行，农产品价格因天气和冲突普遍上涨。
• 价格驱动因素：能源危机、供应链中断、通胀预期和需求回升共同推动价格上涨，但中国疫情和美联储加息可能抑制升势。

四、中国外贸与外汇储备

• 中国外贸数据：出口同比增长15.8%，进口增长9.6%，顺差扩大，但增速回落。
• 出口压力：疫情反复和地缘政治冲突影响出口增长，特别是对美欧日韩的进口下降，显示全球价值链波动。
• 外汇储备风险：俄乌冲突引发美国冻结俄罗斯外汇储备，使外汇储备的安全性受到质疑，中国需优化外汇储备规模与结构，增强安全性与多样性。

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展望与对策建议

1. 疫情防控

• 防范境内疫情反弹与境外输入压力，动态调整防疫策略，强化疫苗接种与特效药研发。
• “动态清零”仍是现阶段最优选择，但需根据国内外形势灵活应对。

2. 宏观政策逆周期调节

• 强化宏观政策逆周期调节，稳定宏观经济，加强政策协调，避免系统性风险。
• 关注房地产、信用风险和债务问题，确保政策发力适当靠前。

3. 提高通胀容忍度

• 识别通胀结构，增强政策对实际需求与就业的关注。
• 缓解输入性通胀压力，加强大宗商品供给管理，保障农产品供应链与储备体系。

4. 防范短期资本流动风险

• 做好预案准备，增强人民币资产吸引力，合理管控外债规模。
• 加强跨境资本流动的宏观审慎管理，避免汇率剧烈波动。

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专题报告要点

美国

• 经济增速放缓，或进入“滞胀”期，美联储加息与缩表预期对经济形成下行压力。
• 美债收益率曲线倒挂可能预示经济放缓，但衰退尚需更多证据。

欧洲

• 俄乌冲突加剧通胀压力，欧元区经济面临衰退风险，欧央行加快退出刺激政策。
• 能源与农产品价格飙升，影响居民消费与企业投资，经济复苏受阻。

日本

• 疫情反复冲击经济，日元贬值、股市震荡，需警惕国际大宗商品价格高企与汇率波动。

中国

• 宏观调控政策空间充足，需合理把握政策力度，增强市场信心，为未来困难预留空间。
• 保持政策灵活性，积极应对国内外经济环境变化。

金砖国家

• 俄罗斯经济前景严峻，巴西、印度、南非面临通胀与增长压力，政治不确定性增加。
• 印度央行维持宽松政策，但通胀上升对其构成挑战。

东盟与韩国

• 疫情与地缘政治冲突对区域金融稳定构成威胁，部分货币贬值，股市波动。
• 区域经济需警惕输入性通胀与资本外流风险。

大宗商品市场

• 价格全面上涨，推动CEEM指数创历史新高。
• 价格波动受供需变化和地缘政治影响，预计2季度有所回调。

外汇储备

• 俄乌冲突凸显外汇储备安全性的挑战，中国需优化储备结构，增强多样化。

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结论

2022年第一季度，全球宏观经济面临多重挑战，包括疫情反复、地缘政治冲突、高通胀与金融市场波动。中国在外部环境复杂多变的背景下，仍具备较强的宏观调控空间，需通过灵活政策、加强风险防范、优化外汇储备结构等手段，确保经济稳定与金融安全。未来需密切关注美联储紧缩节奏、俄乌冲突影响、全球供应链稳定性及疫情演变趋势，以应对潜在的经济与金融风险。