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全球宏观经济季度报告（2022年第1季度）

CEEM 全球宏观经济季度报告

总览

2022年第一季度，全球经济复苏步伐放缓，同时面临通胀高企、供应链仍处压力和政策调整等多重挑战。主要经济体的经济景气程度出现分化，美欧经济逐渐下台阶，而新兴市场如巴西、俄罗斯等地区经济前景进一步黯淡。全球通胀率显著提升，地缘政治风险加剧，金融市场风险溢价上升。

全球经济恢复乏力，分化严重

1季度，中国外部经济综合 CEEM-PMI 指数再度下行，显示外部复苏势弱。

• 美国经济：增长大幅降速，欧盟和俄欧后通胀压力骤增，全球供应链恢复缓慢，受疫情反弹、投资信心不足、贸易逆差等因素拖累。美国就业强劲但面临通缩风险。
• 欧洲区：虽疫情好转，但能源和商品价格持续上涨，通货膨胀创历史新高。俄乌冲突引发输入性通胀。
• 日本：疫情影响日常消费，机械订单温和增长，日元兑美元汇率大幅下跌。
• 金砖国家与新兴市场：俄罗斯面临全面制裁，经济下滑加剧；巴西和印度经济恢复较弱，通胀压力显性化。

全球贸易专题

• 主要经济体贸易逆差扩大，疫情反弹抑制需求，而大宗商品运价及出口疲软。
• 中国外贸及商品贸易：1季度进出口增速较前季放缓，外需减弱、内需偏好变化。人民币汇率稳中有升。
• 全球经济面临供应链曲折和库存调整，部分制造业转向去库存化，全球供应链仍不稳。

金融市场和汇率环境

• 美元指数强势上涨，美债收益率曲线平坦化，短期资本流动影响加剧，尤其是部分新兴市场货币大幅贬值。
• 股票市场分化明显：主要股市回调，拉美股市逆势上涨，避险资本流入欧洲。
• 大宗商品价格全面上涨：包括原油、铁矿石、有色等均创历史新高，俄乌冲突、疫情、通胀预期等因素推动价格上行。

中国经济面临的挑战

• 外部风险上升：高通胀、地缘冲突、疫情反复使得全球经济复苏趋于风险化，中国出口增长侧重其政策效果。
• 房地产风险缓释仍处转弯点，但整体金融压力需视钱政调整力度。
• 中国宏观调控仍有政策空间：有信心通过实施逆周期调节、通胀容忍度管理来稳定国内稳增长目标。

美联储加息的全球影响

2022年3月开启新一轮加息周期，市场普遍预期将进一步收紧货币政策。

• 2022年平均通胀水平高企，经济预期传导压力，股票与债券市场均有波动风险。
• 美国高收益债风险上升、股市流动性面临挤兑风险，企业债务问题且僵尸企业占比高。

展望

进入2022年第二季度，全球经济下行压力仍不可低估，通胀、贸易、金融市场的联动性增强，需关注地缘政治冲突、美联储紧缩政策、能源粮食安全等重大因素。对外强化宏观经济监管，对内积极财政与货币双调节是保持经济长期稳定的关键。

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