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光大证券铝月度策略报告2024年12月总结

报告分析了2024年11月铝和氧化铝市场的关键指标，包括供给、需求、库存及价格走势，针对国内和国际市场的变化提供策略观点。

供给情况： 11月，国内冶金级氧化铝产量达701万吨，环比下滑15%但同比增长39%，产能提升至8732万吨。电解铝产量3539万吨，环比下降44%、同比增15%，铝水比例调整至73%。供给方面，新产能在新疆和内蒙古释放，但贵州和河南的检修导致部分停产。

需求动态： 下游加工企业平均开工率同比下降0.53%至63.2%，具体为：铝板带走弱5.63%至71.65%，铝箔下降27.5%至75.3%，铝型材下滑7.65%至50.23%，铝线缆小幅上升4.4%至71.5%。铝棒和铝杆加工费波动，部分上调或下调，反映需求边际走弱。

库存变化： 交易所库存方面，氧化铝先降后增，去库3.885万吨至52万吨；沪铝去库51.4万吨至2319万吨；LME库存持续下降至6985万吨。社会库存表现为：氧化铝累库359万吨至955万吨，铝锭去库72万吨至553万吨，铝棒去库149万吨至993万吨。这些数据表明上游库存压力增大，但下游去库持续。

价格与观点： 11月氧化铝期货月度涨幅达74%至5223元/吨，而沪铝微跌15%至20390元/吨。价差扩增，氧化铝升水增至487元/吨，电解铝升水收窄至10元/吨。观点强调，12月出口减量可能加剧供需矛盾，需求受出口退税政策冲击，铝价下行压力增大，但宏观不确定性可能导致波动。预计氧化铝缺口收窄，电解铝转为小幅过剩。

报告还指出，原料成本上升与进口窗口关闭影响市场，建议关注滚动正套机会，控制市场风险。总体，铝市场面临供需调整，需警惕价格波动。