20241117-银河期货-电解铝_宏观压力叠加退税取消_铝价承压运行_35页_2mb

电解铝与氧化铝市场分析报告总结（分析师：陈寒松）

一、宏观与产业供需态势

在全球宏观背景下，美元持续走强及美国降息预期下调对有色金属形成压制。国内M1-M2剪刀差和PMI指数与LME铝价呈反比波动。

电解铝供应端稳定，主要风险来自产能扩张与部分企业因环保限产、设备老化限产。需求方面，终端制造业表现分化：家电与光伏装机增速放缓，交通运输及特高压用铝保持稳健，地产板块赶工效果有限。短期库存降至563万吨，社会仓库到货量增加，但外发受限明显。

氧化铝供应偏紧，受国内矿山供应紧张与海外铝土矿发运受阻影响，价格强势上涨。需求虽有冬储旺季推动，但供需缺口使得现货市场持续成交高位。氧化铝进口月均保持净出口状态，国内矿山价格高位运行，进口矿发运效率提升有限。

二、政策影响与出口变化

铝材出口退税基本取消，短期利空沪铝市场。基于当前出口利润，预计出口量趋向于进口量调整前的低位（约44万吨/月），需关注其对内需平衡的替代效应。

相关政策变化已于2024年12月取消，数据显示2024年1-9月铝材出口量约为515万吨，较1-9月同期库存更趋平衡。

三、展望与交易策略

**电解铝：

• 短期：内外价差调整完毕后趋同运行，需求弱化预期持续；出口退税取消降低海外铝材利润空间，减轻国内下行压力。
• 中长期：需分析明年产能释放节奏与废铝进口变化，维持国内供需平衡。
  策略：短期内观望为宜，候远月合约结构进一步改善再择机介入。**

**氧化铝：

• 短期：供需偏紧难以缓解，现货市场高位成交为主，预期明年初库存消化进度仍需观察。
• 中长期：供应端检修与矿石问题或逐步修复，但恢复速度与电解铝新增产能同步性需动态跟踪。
  策略：氧化铝期货跟随铜、铁矿下跌，但现货价格支撑有力；风险点在于电解铝负反馈扩大对原料的需求下移。操作建议持有远期利润套保仓位等待市场节奏转变。**

四、风险与展望

核心风险在于美元利率提升进度不及预期带来再通胀压力，炼厂停工加剧或政策刺激迟滞导致国内需求复苏延迟。

未来建议关注：需求实际变化；海外项目投产进度；进口依存度的边际变化；铝矿价格与电力成本是否形成新周期。