20260118-广发期货-纯苯-苯乙烯周报_纯苯供需有所好转_但高库存压制下驱动有限_苯乙烯供需阶段性偏紧_高估值下反弹空间受限_23页_1mb

纯苯-苯乙烯周报总结

核心内容概述

本周纯苯与苯乙烯市场呈现供需阶段性偏紧格局，但高库存和成本端压力限制了价格反弹空间。纯苯供应小幅回落，下游综合开工率回升，需求支撑环比改善。苯乙烯受出口带动和装置短停影响，港口库存下降，短期走势偏强，但终端需求乏力，预计春节前后仍存累库预期。

主要观点

纯苯市场

• 供需：1月纯苯有新装置投产预期，但浙石化装置可能降负，供应增量有限。进口维持高位，供应压力仍存。部分下游盈利好转，开工率提升，需求支撑环比改善，预计1月纯苯供需或边际好转，整体维持紧平衡。
• 价格走势：纯苯现货价格低位回升，BZN价格修复至157美元/吨附近。
• 估值：中性偏低，价格受油价和下游苯乙烯上涨提振，但高库存压制反弹空间。
• 策略：BZ2603谨慎偏空对待；EB03-BZ03价差扩大至1575附近，关注高位做缩机会。

苯乙烯市场

• 供需：苯乙烯周度产量小幅下降，开工率维持稳定。三大下游EPS、PS、ABS消费量环比增加，EPS需求恢复明显，PS略减，ABS稳定。
• 价格走势：苯乙烯现货价格偏强，基差和月差均走高，港口库存下降，短期供需偏紧。
• 利润：苯乙烯盈利扩大，非一体化利润修复至715元/吨附近，一体化利润亦有所修复。
• 价差：苯乙烯-纯苯价差走扩，表明苯乙烯驱动较强。
• 策略：短期EB不建议追多，关注EB03做空机会；价差高位关注做缩机会。

关键信息

供应端

• 纯苯：上周石油苯产量43.64万吨（-0.07万吨），开工率74.26%（-0.12%）；加氢苯产量7.56万吨（-0.53万吨），开工率57.59%（-4.07%）。
• 苯乙烯：上周产量35.54万吨（-0.03万吨），开工率70.86%（-0.06%）。华东某装置短停，华南某装置负荷提升，产出损失与增量基本抵消。

需求端

• 纯苯：下游综合开工率回升，需求支撑环比好转。
• 苯乙烯：三大下游EPS、PS、ABS消费量26.79万吨，环比增加0.82万吨。EPS开工率提升，PS略减，ABS稳定。

产业链动态

• 纯苯：1-3月计划新增产能42万吨，检修产能242万吨，预计供应净减少8.9万吨。
• 苯乙烯：2025年下游3S产能增速高于苯乙烯，行业“内卷”挤压旧产能，中期利润压缩为主。

库存与出口

• 纯苯：港口库存仍处于较高水平，到港预报显示供应压力持续。
• 苯乙烯：受出口带动，港口库存明显下降，短期供需偏紧。出口量增加，市场预期海外装置检修。

成本与油价

• 油价受中东地缘扰动影响，短期震荡在60-66美元/桶区间。苯乙烯成本端偏弱，叠加出口提振，现金流继续修复。

附图说明

• 石脑油裂解价差、汽油裂解价差、乙烯-石脑油价差、纯苯-石脑油价差、纯苯-甲苯价差等图表反映成本与价差变化。
• 苯乙烯进出口数据、港口库存、工厂库存、3S产能及开工率等图表展示供需与库存动态。

总结

纯苯和苯乙烯市场均呈现阶段性偏紧态势，但高库存和成本压力限制了价格上行空间。纯苯供应小幅回落，需求端支撑环比改善，但整体驱动有限。苯乙烯受出口带动和装置短停影响，港口库存下降，短期走势偏强，但终端需求疲软，预计春节前后仍存累库预期。两者价差走扩，苯乙烯驱动较强，需关注其是否出现明显利空。投资建议以谨慎偏空为主，关注套利机会及价差高位做缩。