20250123-国盛证券-赤峰黄金-600988.SH-受益_黄金时代_量价齐升_全年业绩超预期_3页_760kb

赤峰黄金（600988SH）业绩预增点评

根据公司公告，赤峰黄金2024年全年实现归母净利润173亿至180亿元，同比增幅达1152%-1239%；扣非净利润为167亿至174亿元，同比增幅928%-1009%。四季度净利润预期在62到69亿元。此业绩增长主要得益于矿山产量增加及成本控制到位。

年内增量项目进展顺利，吉隆矿业新增18万吨金矿石选矿产能已投入试生产，选矿能力增长150%；五龙矿业日均处理矿量已达2000吨。公司在丹东推进新项目开发，并实施海外塞班矿的“六大增长项目”，增加矿石供给。

公司积极采取降本措施，销售成本显著降低，一季度部分矿山成本降幅达49.55%（如万象矿业）和16.5%（金星瓦萨），此外还通过直采、集采等方式降低材料成本。

展望未来，随着“二次通胀”预期升温，金价中枢上行，叠加公司产能扩张与降本成效，公司矿产金盈利能力有望增强。

维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为176亿、208亿、235亿，对应PE分别为169、143、126倍。

风险提示：地缘政治、项目投产延迟、价格波动等。

核心摘要

1. 公司年报超预期，净利润同比暴增1152%-1239%，主要受益于量价齐升与降本措施。
2. 产能扩张进展顺利，吉隆矿业选矿能力大幅增加150%，五龙矿业处理矿量稳步提升。
3. 海外矿山持续推进，塞班矿与瓦萨矿产量增加，丹东新项目继续开发。
4. 成本控制成效显著，部分矿山销售成本降幅达49.55%，推动利润增长。
5. 看好金价中枢上行，美联储政策调整预期与非美货币替代需求将支撑黄金价格。
6. 风险因素包括地缘政治和项目投产进度等。增长前景乐观，维持“买入”评级。