20250401-德邦证券-赤峰黄金-600988.SH-赤峰黄金_提产降本推动利润提升_3页_804kb

报告摘要

赤峰黄金（600988.SH）投资分析总结

核心内容

赤峰黄金（600988.SH）是一家主要从事黄金、铜、铅、锌、钼等有色金属开采与冶炼的公司，其主营业务覆盖国内和境外矿山。公司近年来在产量提升和成本控制方面表现突出，2024年实现营业总收入90.26亿元，同比增长25%，归母净利润达17.64亿元，同比增长119.46%，自由现金流增长279.22%，经营性现金流净额达32.68亿元，同比增长48.34%。公司当前价格为22.90元，维持“买入”评级。

主要观点

产量与成本双提升：公司通过内部探矿增储和外部资源整合并购，实现黄金产量连续增长。2020年至2024年，黄金产量分别为4.59吨、8.10吨、13.57吨、14.35吨、15.16吨，年均增长显著。同时，单位销售成本下降，2024年矿产金销售成本约为278元/克，较2023年下降2元/克，主要得益于选矿回收率的提升及降本措施的落实。
盈利持续改善：公司毛利率从2023年的32.6%提升至2024年的43.8%，净利率从22.0%提升至25.7%。随着黄金价格的持续上涨，公司预计2025-2027年营业总收入分别为114亿元、126亿元、138亿元，归母净利润分别为26亿元、31亿元、35亿元，盈利增长态势良好。
财务健康度提升：公司资产负债率从2024年的54.4%逐步下降至2027年的38.3%，流动比率和速动比率也持续改善，显示公司偿债能力增强。同时，公司经营性现金流净额逐年上升，显示运营效率提升。
投资建议与评级：分析师翟堃和高嘉麒维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续向好，主要受益于黄金价格的上涨及降本增效措施的实施。

关键信息

股票数据

总股本：1,869.56百万股
流通A股：1,663.91百万股
52周股价区间：15.61-22.90元
总市值：42,813百万元
每股净资产：4.23元

财务预测（2025-2027E）

指标	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	11,425	12,586	13,765
归母净利润（百万元）	2,623	3,121	3,523
每股收益（元）	1.40	1.67	1.88
净资产收益率（%）	22.3%	24.9%	22.8%
毛利率（%）	49.1%	50.6%	51.7%