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赤峰黄金 (600988.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

赤峰黄金（600988.SH）在2020年三季报中表现出色，实现营收34.86亿元，同比增长显著，归母净利润达到5.07亿元，同比增长196.52%。公司基本面有所改善，主要得益于金价上涨及矿产金产量增加。分析师丁士涛对赤峰黄金维持“买入”评级，并上调了未来三年的金价预测。

主要观点

业绩表现

• 三季报超预期：公司2020年1-9月实现基本每股收益0.3元，净利润大幅增长。
• 量价齐升：2020年国内黄金均价上涨27%，三季度黄金均价上涨11%，推动公司利润增长。
• 万象矿业投产：境外万象矿业于2020年5月投产，6月开始出黄金，预计未来金矿处理量达到300万吨/年。
• 境内扩产：五龙矿业选厂规模从1200t/d增至3000t/d，预计2022年完成扩建。

战略调整

• 剥离非核心业务：公司以15.99亿元转让雄风环保100%股权，未来不再并表，有助于集中资源发展矿山主业。
• 定增方案调整：因盈利好转和资产出售，公司终止非公开发行事项，减少对每股收益的摊薄。
• 员工持股计划：公司将产量预测嵌入员工持股计划中，彰显对未来黄金产量的信心。

财务预测

• 净利润预测：预计2020-2022年归母净利润分别为7.56亿元、13.96亿元和24.12亿元，同比增长302%、85%、72%。
• 市盈率变化：预计2020-2022年市盈率分别为40.59倍、21.97倍和12.72倍。
• 净利率提升：预计2020-2022年净利率分别为16.5%、31.3%和34.3%，显著提高。

关键信息

市场数据

• 当前股价：18.43元
• 总股本：16.64亿股
• 已上市流通A股：14.26亿股
• 总市值：306.66亿元
• 年内股价最高最低：18.74元 / 15.89元

财务指标

• 每股收益：2020年为0.454元，2021年为0.839元，2022年为1.449元。
• 每股净资产：从2018年的1.77元增长至2022年的3.61元。
• 每股经营性现金流：2020年为0.19元，2021年为1.38元，2022年为2.50元。
• 净资产收益率：从2018年的-5.28%提升至2022年的40.15%。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：未明确，但基于业绩表现和金价预测，市场预期未来6-12个月内股价将上涨15%以上。

风险提示

• 金价下跌：若金价下跌，将影响公司盈利能力。
• 产量低于预期：若矿产金产量未达预期，可能影响净利润。
• 矿山进度低于预期：项目进展不达预期可能影响公司扩张计划。
• 安全和环保风险：矿山运营可能面临安全和环保方面的挑战。

附录：财务预测摘要

损益表

• 主营业务收入：预计2020年为45.91亿元，2021年为44.66亿元，2022年为70.26亿元。
• 净利润：预计2020年为7.92亿元，2021年为14.83亿元，2022年为25.48亿元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计2020年为316亿元，2021年为2,289亿元，2022年为4,152亿元。
• 投资活动现金净流：预计2020年为-170亿元，2021年为-1,070亿元，2022年为-1,070亿元。
• 筹资活动现金净流：预计2020年为-254亿元，2021年为-692亿元，2022年为-1,956亿元。

资产负债表

• 资产总计：预计2020年为88.51亿元，2021年为95.31亿元，2022年为114.43亿元。
• 负债股东权益合计：预计2020年为88.51亿元，2021年为95.31亿元，2022年为114.43亿元。

投资评级分析

市场相关报告评级

• 买入：三份报告均给出“买入”评级。
• 评分：1.00，对应买入评级。

投资建议说明

• 买入：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

特别声明

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