20260427-联储证券-赤峰黄金-600988.SH-赤峰黄金第一季度报告点评_受益金价强势上行_Q1业绩弹性超预期释放_7页_862kb
报告摘要
赤峰黄金第一季度报告总结
核心内容
赤峰黄金于2026年4月25日发布了2026年第一季度报告，数据显示公司业绩表现亮眼，受益于国际金价的强势上涨，实现营业收入35.54亿元，同比增长47.65%；归母净利润9.88亿元，同比增长104.43%。尽管黄金产量和销量有所下降，但价格端的显著增长成为业绩超预期的主要驱动力。
主要观点
- 业绩增长：公司一季度业绩大幅增长，主要得益于国际金价上涨带来的销售单价提升，黄金销售单价达1061.32元/克，同比上涨61.19%。
- 产量与销量影响：矿产金产量和销量同比下降，主要由于主力矿山进行技改及检修，影响了矿石处理量和出矿能力。
- 成本上行：矿产金单位成本上涨，营业成本为408.4元/克，同比增长15.01%；全维持成本为483.87元/克，同比增长38.61%。国内金矿成本同比大幅上升，海外矿山成本也有所上涨。
- 矿山技改与检修：吉隆矿业、五龙矿业及老挝塞班金铜矿等矿山因技改及检修影响产线能力，但老挝塞班金铜矿检修已基本完成，其余项目正按计划推进。
- 投资评级：分析师维持“增持”评级，认为公司未来三年业绩将持续增长，受益于金价上行趋势。
关键信息
一、投资要点
- 公司一季度业绩超预期，核心受益于国际金价上涨。
- 矿山技改与检修对黄金产量造成阶段性影响，但预计后续产量将逐步恢复。
- 公司筹划控制权变更，紫金黄金拟受让公司2.42亿股股份，并通过战略投资协议增持H股。
二、市场表现
- 股票信息：总股本1,900.41百万股，流通A股1,663.91百万股，资产负债率29.36%，每股净资产7.52元，市净率5.41倍，净资产收益率7.13%。
- 12个月内最高/最低价分别为51.50元/股和22.61元/股。
三、财务数据预测
| 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 9,026 | 12,639 | 17,130 | 19,542 | 22,187 |
| 归母净利润（百万元） | 1,764 | 3,082 | 5,844 | 7,022 | 8,362 |
| EPS（元） | 0.93 | 1.62 | 3.07 | 3.69 | 4.40 |
| 毛利率（%） | 43.8% | 52.5% | 65.2% | 67.9% | 70.7% |
| 净利率（%） | 19.5% | 24.4% | 34.1% | 35.9% | 37.7% |
| ROE（%） | 22.3% | 23.0% | 32.7% | 29.9% | 27.7% |
四、财务比率分析
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长（%） | 25.0% | 40.0% | 35.5% | 14.1% | 13.5% |
| 营业利润增长（%） | 133.8% | 75.7% | 88.2% | 20.2% | 19.1% |
| 归母净利润增长（%） | 119.5% | 74.7% | 89.6% | 20.2% | 19.1% |
| 毛利率（%） | 43.8% | 52.5% | 65.2% | 67.9% | 70.7% |
| 净利率（%） | 19.5% | 24.4% | 34.1% | 35.9% | 37.7% |
| ROE（%） | 22.3% | 23.0% | 32.7% | 29.9% | 27.7% |
| 资产负债率（%） | 47.3% | 33.9% | 30.0% | 26.0% | 22.7% |
| P/E（倍） | 39.57 | 22.65 | 11.95 | 9.94 | 8.35 |
| P/B（倍） | 8.82 | 5.20 | 3.91 | 2.97 | 2.31 |
| EV/EBITDA | 6.07 | 8.53 | 5.67 | 4.29 | 3.12 |
五、金价与市场展望
- 短期展望：贵金属市场预计维持高位震荡，地缘冲突缓解，但高通胀预期可能压制金价。
- 中期展望：金价下方安全边际充足，上行驱动取决于降息预期变化。
- 长期展望：美元信用体系与全球央行购金逻辑尚未逆转，金价长期走强预期仍存。
六、风险提示
- 美联储货币政策超预期转向
- 美伊冲突超预期演变
- 国际油价长期维持高位
- 全球性关税争端再度升级
- 公司矿产金产量大幅不及预期
- 重点工程项目推进不及预期
七、相关报告
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- 赤峰黄金三季报点评：量价齐升，业绩表现显著改善（2025.10.28）
- 赤峰黄金半年报点评：量减价增，业绩延续高增（2025.08.25）
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