20150319-申万宏源-光迅科技-002281.SZ-公司年报简评_4G建设助力业绩转暖回升_12页_1mb

光迅科技（002281）公司年报简评总结

核心内容

光迅科技作为国内领先的光电子器件厂商，2014年实现营业收入24.33亿元，同比增长14.08%，但归母净利润下降11.86%，扣非后净利润增长36.32%。公司受益于4G基站建设带来的市场需求提升，同时布局硅光电子领域，为长期发展奠定基础。

主要观点

• 主营业务增长：公司抓住数据市场和4G建设机遇，推动主营业务收入快速增长，毛利率略有回升，费用控制良好，扣非后净利润大幅增长。
• 短期受益4G投资：2014年运营商进入4G集中投入期，2015年将继续加大投入，带动基站侧光纤需求，提升光模块市场空间。
• 中期受益IDC和宽带中国：数据中心市场增长迅速，光纤替代铜缆趋势明显，宽带中国战略将为公司光模块等业务提供增长动力。
• 非公开发行加码光芯片：公司通过非公开募集资金6.3亿元，重点投资光芯片项目，提升核心技术能力，增强市场竞争力。
• 布局硅光电子：公司已布局硅光领域，具备一定的技术积累，未来有望在国内率先突破，打开长期增长空间。
• 盈利预测：预计2015-2017年营业收入分别为30.63/37.62/44.20亿元，净利润分别为2.27/2.99/3.62亿元，EPS分别为1.08/1.42/1.72元，维持“增持”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2013年为2132.70百万，2014年为2433.00百万，预计2015-2017年分别为3063.15/3761.55/4419.82百万。
• 归母净利润：2013年为163.51百万，2014年为143.32百万，预计2015-2017年分别为227.12/299.35/361.86百万。
• 毛利率：2014年毛利率略有回升，2015年预计达到23.0%。
• 净利率：2014年为5.9%，预计2015-2017年分别为7.4%/7.9%/8.2%。
• 市盈率：2014年为72.06，预计2015-2017年分别为45.41/34.40/28.43。

业务布局

• 产品线：公司产品包括光芯片、光器件、光模块、子系统等，其中光模块和光器件占比最大。
• 技术优势：公司在光芯片、光器件等关键领域具备较强的研发和生产能力，是国内少数能提供中高端光芯片的企业之一。
• 产业链地位：公司处于光通信产业链上游，客户主要为通信系统设备提供商，最终客户为运营商，业绩与运营商固定资产投资密切相关。
• 非公开发行：2014年公司通过非公开发行募集资金6.3亿元，用于光芯片与器件产业化项目，提升技术实力和市场竞争力。

市场前景

• 4G建设：中国移动、联通和电信持续加大4G基站建设，带动基站侧光纤需求增长。
• IDC市场：中国IDC市场增长迅速，光纤对铜缆的替代趋势明显，预计光模块在IDC市场的渗透率将从2013年的3%提升至2016年的40%。
• 宽带中国战略：该战略推动光纤到户建设，促进光模块和光器件市场需求。
• 硅光电子：硅光电子技术具有广阔的应用前景，公司已布局该领域并取得一定进展，有望在国内率先突破。

风险提示

• 运营商投资波动：公司业绩与运营商固定资产投资密切相关，若投资增速放缓，可能影响公司业绩。
• 市场竞争加剧：在光芯片和光模块领域，国际巨头如英特尔、IBM、思科等布局硅光电子，公司面临竞争压力。

未来展望

公司通过布局硅光电子和加强光芯片研发，有望在中高端市场实现国产替代，打开长期增长空间。随着4G建设持续推进和IDC市场快速发展，公司未来业绩增长可期。