20151119-中投证券-光迅科技-002281.SZ-宽带IDC建设提速+光进铜退_业绩高增长可期_20页_1mb

光迅科技 (002281) 详细总结

核心内容

光迅科技是我国光器件行业的龙头企业，市场份额位居全球第五，是唯一一家具备光电器件系统性、战略性研发能力的高新技术企业。公司成立于2001年，前身为1976年成立的邮电部固体器件研究所，总部位于武汉光谷，拥有完整的光通信产业链，是国内最大的光通信技术研发基地之一。公司于2009年上市，是国内首家上市的光电子器件公司，实际控制人为武汉邮电科学研究院。

主要观点

• 行业前景向好：随着宽带和IDC建设的提速，光通信行业景气度不断提升，光进铜退趋势明显，光器件需求显著增长。
• 技术实力突出：公司拥有5大技术平台，是国内首家拥有光芯片关键技术和量产能力的企业，研发投入占比稳定在10%左右，技术实力不断增强。
• 并购提升竞争力：2013年完成对武汉电信器件和丹麦IPX的并购，进一步巩固了其在光器件市场的领先地位。
• 硅光布局前景广阔：硅光技术作为替代传统集成电路的革命性技术，公司已实现产业化，年底即将正式出货，未来有望成为新的业绩增长点。
• 盈利预测乐观：预计2015-2017年公司EPS分别为0.99元、1.29元和1.72元，对应P/E分别为41.92x、32.08x和24.00x，未来增长空间较大。
• 投资价值稀缺：公司是A股市场上最纯正的光器件标的，稀缺性使其具备较高的投资价值。

关键信息

公司概况

• 实际控制人：武汉邮电科学研究院（45.38%）
• 主要业务：光器件及相关产品，包括芯片、器件、子系统等。
• 收入结构：2015年前三季度，公司营收22.6亿元，同比增长20.47%；净利润1.77亿元，同比增长36%。
• 市场地位：全球市场份额排名第五，国内光器件市场份额第一，国际市场份额不断提升。

财务表现

• 营业收入：2014年24.3亿元，2015年预计29.69亿元，2016年预计37.82亿元，2017年预计48.97亿元，增速分别为22%、27%、29%。
• 净利润：2014年1.44亿元，2015年预计2.01亿元，2016年预计2.62亿元，2017年预计3.51亿元，净利率逐步提升。
• 毛利率：从2014年的22.6%稳步提升至2017年的25.3%。
• 研发能力：研发投入持续增长，2015年上半年研发投入达1.22亿元，同比增长29%。
• 估值：公司目前估值为70倍PE，目标价为63.74元，预计未来两年内有较大增长空间。

行业趋势

• 光进铜退：光通信在带宽、能耗、稳定性等方面优于铜缆通信，随着光纤成本下降，光进铜退趋势加速。
• 宽带建设提速：我国宽带用户数量和接入速率不断提升，预计到2017年，全国所有地级以上城区家庭将具备100Mbps光纤接入能力。
• IDC建设加速：随着大数据和云计算需求的增加，IDC市场规模快速扩张，预计2015-2017年增速将保持在32%以上。
• 4G建设带动需求：4G网络建设推动了光通信设备需求，基站数量快速增长，带动光器件市场发展。

硅光技术

• 技术优势：硅光技术具有高速率、低功耗、抗干扰等优势，是未来光通信的重要发展方向。
• 研发进展：公司硅光技术已取得突破，产品已实现产业化，预计年底正式出货。
• 市场潜力：硅光市场预计将在2018年达到10亿美元级别，公司有望在该领域取得显著增长。

风险提示

1. 行业竞争超预期：国外厂商可能降价加剧市场竞争。
2. 全球光通信发展不及预期：全球光通信行业增速可能低于预期。
3. 硅光发展不及预期：硅光技术产业化进程可能不及预期，影响公司业绩增长。

财务指标概览

投资建议

• 评级：首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
• 目标价：63.74元。
• 投资逻辑：公司作为光器件行业龙头，受益于光通信行业快速发展和“光进铜退”趋势，同时硅光技术布局带来长期增长潜力。

公司发展战略

• 内生增长：持续提升研发能力，完善产业链。
• 外延并购：通过并购提升技术实力和市场份额。
• 市场拓展：积极参与4G、IDC建设，扩大国内市场占有率。

同行业公司比较

图表目录

• 图1 公司股权结构
• 图2 公司营收情况
• 图3 公司利润情况
• 图4 公司盈利能力情况
• 图5 公司营收业务情况
• 图6 光器件处于光电转换核心地位
• 图7 公司业务处于通信建设前中周期
• 图8 移动宽带基站数量快速提升
• 图9 互联网宽带接入端口数稳步提升
• 图10 FTTX和高速宽带用户占比稳步提升
• 图11 全球IDC市场规模统计
• 图12 国内IDC市场规模快速增长
• 图13 国内固定宽带下载速度稳步提升
• 图14 国内移动宽带互联网接入流量快速提升
• 图15 国内光缆里程快速增长
• 图16 光纤光缆厂家营收提速
• 图17 2012年光器件市场份额统计
• 图18 光迅科技全球范围增速居前
• 图19 公司研发投入稳步增长
• 图20 光迅科技收入结构
• 图21 公司发展战略分析
• 图22 摩尔定律逐渐失效
• 图23 硅光产业链快速延伸
• 图24 硅光市场需求快速提升

行业趋势与技术发展

• 光通信技术优势：在带宽、功耗、电磁屏蔽、尺寸扩展等方面显著优于传统电信号。
• 硅光技术进展：从2004年Intel成功研制1Gbps硅光调制器，到2015年IBM推出实用化硅光芯片，硅光技术逐步走向成熟。
• 市场前景：硅光市场需求预计将在2018年达到10亿美元级别，公司有望成为受益者。

总结

光迅科技凭借其强大的研发实力、显著的行业地位以及在硅光领域的前瞻性布局，有望在未来两年内实现业绩的快速增长。随着光通信行业的持续发展和“光进铜退”趋势的加速，公司作为行业龙头，其市场占有率和盈利能力将进一步提升。硅光技术作为未来光通信的重要发展方向，为公司提供了巨大的成长空间。当前，公司估值处于合理区间，投资价值突出，是A股市场上稀缺的光器件标的。