20230403-美尔雅期货-沪铜期权月报_铜价承压震荡_隐波率重心大幅上移_11页_1mb

铜价承压震荡 隐波率重心大幅上移总结

核心内容概述

2023年3月，铜价呈现先抑后扬的V型走势，沪铜最高上探至70260元/吨，最低触及66160元/吨，最终收报于69200元/吨，月涨幅为0.68%。伦敦铜价同样呈现类似走势，最高达9135.0美元/吨，最低8442.0美元/吨，最终收于8993.5美元/吨，月涨幅0.36%。整体来看，铜价在区间66000-70000元/吨内震荡运行，短期冲高未果，基本面支撑减弱，但尚未出现明显跌破区间驱动。

主要观点

• 宏观环境影响：美元走弱和风险情绪回归对铜价有一定支撑作用，但海外加息已接近高点，利率倒挂引发金融稳定性风险，抑制了需求和通胀预期，从而压制铜价上限。
• 降息预期与经济衰退风险：尽管降息预期或提前交易，但意味着经济将经历加速探底过程，衰退交易可能成为影响铜价运行中枢的关键因素。
• 国内经济复苏乏力：国内疫后经济虽有快速修复性反弹，但内生动力不足，居民中长期贷款和企业债券恢复缓慢，央行通过降准释放流动性以稳定经济。
• 铜价走势判断：短期内铜价承压震荡，预计运行区间为66000-70000元/吨，跌破区间的驱动尚不明确。

关键信息

1. 标的行情回顾

• 沪铜：3月价格区间为66160-70260元/吨，最终收于69200元/吨，月涨幅0.68%。
• 伦铜：3月价格区间为8442.0-9135.0美元/吨，最终收于8993.5美元/吨，月涨幅0.36%。
• 趋势特征：价格呈现V型走势，震荡格局明显。

2. 期权行情回顾

• 成交量与持仓量：
  • 铜期权2023年3月总成交1817471手，日均成交量79020手，环比大幅增加。
  • 月末总持仓量81375手，环比增加31508手。
• PCR指标：
  • 总成交量PCR震荡走高，最新值2.00。
  • 总持仓量PCR先抑后扬，当前值2.24。
  • 市场情绪总体中性。
• 主力合约切换：
  • 主力合约切换至CU2305系列，3月总成交388532手，月末总持仓48014手，环比均大幅增加。
  • CU2305系列期权成交量PCR月末值1.70，持仓量PCR当前值2.09，显示投资者情绪略偏多。

3. 波动率分析

• 历史波动率：
  • 短期历史波动率（10日）最新值13.81%，较前值略有减小。
  • 中长期历史波动率（30日和90日）整体重心回升，最新值分别为17.02%和15.72%。
  • 从波动率锥来看，短期历史波动率处于均值以下，中长期维持在均值附近，预计短期波动率将延续回落趋势。
• 隐含波动率：
  • 铜期权隐含波动率在3月明显走高，重心大幅上移。
  • CU2305隐波率最新值23.98%，环比小幅增加；CU2306和CU2307隐波率环比均有所上升。
  • 隐含波动率与历史波动率的差值约为6%，差距扩大，表明市场对未来的不确定性增加。

4. 期权策略推荐

• 价格高位卖出看涨期权：建议在铜价高位时卖出看涨期权，以对冲价格上涨风险。
• 波动率策略：可择机卖出宽跨式组合，做空波动率，利用隐含波动率高于历史波动率的时机获利。

总结

综上所述，2023年3月铜价在宏观环境和基本面的双重影响下，呈现承压震荡态势。隐含波动率明显上移，但随着铜价重回震荡区间，预计隐波率将有所回落。投资者可关注高位卖出看涨期权和波动率策略，以应对市场不确定性。同时，需警惕海外加息至高点及国内经济复苏乏力对铜价的潜在压制作用。