20210311-东兴证券-越秀交通基建-01052.HK-收入与净现金流符合预期_盈利略低预期_6页_841kb

越秀交通基建（1052.HK）总结

核心内容概述

越秀交通基建（1052.HK）在2020年全年实现营收29.2亿元，同比下降3.4%，归母净利1.60亿元，同比下降85.9%。尽管全年盈利低于预期，但下半年的业绩有所改善，归母净利达到4.48亿元，环比增长11%。公司整体收入与现金流表现符合预期，尤其在新收购的路产项目上，车流量和通行费收入均实现增长。公司计划收购兰尉高速，进一步强化其在中部地区的战略布局。

主要观点

• 收入表现：公司全年通行费收入29.2亿元，与2020年中报预测基本一致，下半年收入增长显著，主要受益于新收购的路产项目。
• 盈利状况：全年归母净利1.60亿元，大幅下滑主要由于新收购路产在免费政策下亏损，以及下半年所得税缴纳金额高于预期。
• 现金流健康：下半年经营净现金流达16.6亿元，同比增长约48.2%，公司现金流状况良好。
• 未来展望：预计2021年公司通行费收入将超过41亿元，同比增长40.75%；净利润将达11.3亿元，同比增长603.08%，盈利有望快速恢复。
• 分红预期：2020年分红金额明显下降，但随着业绩恢复，预计2021年分红将回归正常水平。
• 估值分析：2021-2023年PE分别为6.54、5.10和4.46倍，PE持续下降，显示公司估值有进一步优化空间。

关键信息

财务指标预测

项目与投资

• 公司主要经营位于中国广东省及其他经济发展高增长省份的高速公路及桥梁。
• 2020年新收购的3条路产（汉鄂、大广南高速）在下半年日均路费收入分别同比增长21.7%和32.2%，预计鄂州机场的投产将为这些高速带来更多的货车流量。
• 公司计划收购兰尉高速，与尉许高速形成连接，增强其在中部地区的布局。

财务状况

• 2020年全年筹资活动净现金流为-17.8亿元，主要用于降低财务杠杆。
• 公司资产负债率由2019年的63%降至2023年的47%，财务结构持续优化。
• 2020年全年所得税缴纳金额为2.78亿元，占税前利润的41%，主要因新收购路产在免费政策下亏损。

投资建议

• 分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司PE将持续下降，股息率有望提升至8%以上。
• 预计2021年公司业绩将恢复正常，分红也将回归正常水平。

风险提示

• 行业政策重大变化；
• 经济增速下滑；
• 收购路产车流量不及预期。

附注

• 分析师：曹奕丰，东兴证券能源与材料组组长；
• 研究助理：李蔚；
• 资料来源：公司财报、东兴证券研究所。