20200905-开源证券-杰普特-688025.SH-公司首次覆盖报告_国产MOPA先行者_激光器与激光设备协同发展_13页_1mb

杰普特（688025.SH）总结

核心内容

杰普特是一家专注于激光技术的高新技术企业，自2006年成立以来，逐步发展为以激光器和激光/光学设备为核心业务的上市公司。公司于2019年10月登陆科创板，业务涵盖激光器研发、激光设备制造以及光学检测设备开发，具备较强的垂直整合能力。公司以MOPA脉冲光纤激光器为核心产品，具有显著的技术优势和市场领先地位，并在光学检测设备领域成功进入苹果产业链，成为其关键供应商。

主要观点

• MOPA技术领先：公司是国内首家实现MOPA脉冲光纤激光器商业化批量生产的企业，其产品在整机技术实力和销售额方面处于国内领先地位。MOPA激光器具备脉宽和重复频率独立可调、首脉冲可用、高功率输出等优势，适用于精细标刻、金属深雕、贴片电阻划线等多领域。
• 激光设备业务稳定：公司激光设备包括激光调阻机、激光划线机等，服务全球领先的陶瓷电阻制造商，如国巨股份。2020H1，公司基于透明脆性材料的激光二维码微加工设备进入苹果供应链，贡献显著营收。
• 光学检测设备国际先进：公司光学检测设备技术处于国际先进水平，其中智能光谱检测机自2014年进入苹果产业链，成为其屏幕质量检测的关键设备。
• 研发投入持续增长：公司不断加大研发投入，2020H1研发人员数量增长显著，研发费用率持续上升，为技术升级和业务扩展提供支撑。
• 盈利预测与估值：公司预计2020-2022年归母净利润分别为1.04/1.46/1.98亿元，对应EPS分别为1.12/1.58/2.14元，当前PE为52.5/37.2/27.5倍，总体估值处于合理区间。

关键信息

业务结构

• 激光器业务：以MOPA脉冲光纤激光器为主导，技术实力和销售额国内领先，其他如连续激光器、固体激光器亦处于国内先进水平。
• 激光/光学设备业务：产品矩阵完善，包括激光调阻机、激光划线机、芯片激光标识追溯系统等，服务于电阻制造、光学检测等领域。
• 主要客户：包括苹果公司、国巨股份、厚声电子、LGIT、长电韩国等知名企业。

技术优势

• MOPA激光器相比传统调Q激光器在脉宽、频率调节、输出功率等方面具有显著优势。
• 公司研发人员数量及研发费用率持续增长，为技术突破和产品创新提供保障。

财务表现

• 营业收入：2020年预计为8.03亿元，较2019年增长41.4%；预计2021年增长30.0%，2022年增长30.6%。
• 归母净利润：预计2020年为1.04亿元，2021年为1.46亿元，2022年为1.98亿元。
• 毛利率：整体保持上升趋势，2019年为36.3%，2020年预计为31.7%，2021年预计为33.4%，2022年预计为35.1%。
• 净利率：2019年为11.4%，2020年预计为12.9%，2021年预计为14.0%，2022年预计为14.5%。
• ROE：2019年为4.1%，2020年预计为6.3%，2021年预计为8.1%，2022年预计为9.9%。

估值指标

• PE：当前为52.5倍，预计2021年为37.2倍，2022年为27.5倍。
• P/B：当前为3.3倍，预计2021年为3.0倍，2022年为2.7倍。
• EV/EBITDA：当前为40.9倍，预计2021年为27.8倍，2022年为20.0倍。

风险提示

• 中美贸易摩擦加剧：可能影响公司出口业务。
• 疫情持续，下游需求疲软：可能对公司业绩造成压力。
• 大客户订单转移风险：苹果等大客户订单变化可能影响公司营收。
• 竞争加剧，毛利率下滑风险：行业竞争可能导致盈利能力下降。

总结

杰普特作为国产MOPA激光器的先行者，凭借其在激光器和激光/光学设备领域的技术积累和市场拓展，展现出强劲的增长潜力。公司产品矩阵丰富，客户质量优异，特别是苹果产业链的布局为其带来稳定的业务增长。尽管面临一定的市场和行业风险，但公司凭借核心技术优势和持续的研发投入，具备良好的发展前景。公司当前估值处于合理区间，首次覆盖给予“增持”评级。