深度报告-20230226-国金证券-杰普特-688025.SH-专注激光技术_打造多行业_隐形冠军__26页_3mb

杰普特 (688025.SH) 公司深度研究报告总结

核心内容概述

杰普特是一家专注于激光技术的国内领先企业，提供激光器、激光/光学智能设备和光纤器件等产品，服务于消费电子、新能源汽车、光伏、集成电路等多个领域。公司凭借技术实力和客户资源，实现盈利稳定，毛利率长期维持在33%左右，盈利能力稳健。公司产品覆盖动力电池制造中后段工序，已成功供货宁德时代、比亚迪、科达利等头部客户，2023年有望成为锂电激光设备放量元年。同时，公司布局光伏领域，涉及PERC、TOPCon、钙钛矿等技术路线，为光伏行业提供激光掺杂、消融及模切设备。在光学检测领域，公司为XR设备、VCSEL模组、摄像头模组等提供检测设备，技术领先。公司通过股权激励绑定核心员工，推动长期增长。

主要观点

1. 公司定位与盈利能力

• 杰普特是国内极少数能够同时提供激光器、激光加工设备、光学检测设备的综合解决方案提供商。
• 公司毛利率稳定，处于行业平均水平，得益于激光/光学智能装备业务占比提升及MOPA脉冲激光器的技术优势。
• 公司净利率较低，主要由于高研发投入，研发费用率远超可比公司。
• 2023年预计为公司锂电激光设备放量元年，产品逐步进入交付阶段。

2. 光纤激光器成为主流

• 光纤激光器因性能优越，逐渐成为工业激光器的主流，市场份额从2015年的40.8%提升至2020年的52.7%。
• 国产光纤激光器市场占有率不断提升，公司MOPA脉冲光纤激光器国内市占率第一，打破海外垄断。
• 公司MOPA激光器单模功率达350W，具备高光束质量与高加工效率，技术领先。

3. 锂电激光设备需求高景气

• 锂电激光设备市场规模持续扩张，2025年预计达220亿元，CAGR为21%。
• 公司已供货宁德时代、比亚迪、科达利等头部客户，产品覆盖极片切割、焊接等多环节。
• 4680圆柱电池导入带来极耳切割需求增长，预计2023年锂电池焊接+切割市场规模约87亿元。

4. 光伏技术迭代与多路线布局

• 光伏行业景气度持续，2023年国内新增装机量预计接近100GW。
• 公司在PERC、TOPCon技术路线均有布局，尤其在TOPCon领域，已实现批量出货，受益于N型电池扩产。
• 钙钛矿作为下一代光伏材料，公司已交付全球首套柔性模切设备，未来有望受益于钙钛矿产能提升。

5. 光学设备：XR与模组检测双轮驱动

• 全球XR设备出货量预计从2022年的1028万台增长至2025年的3800万台，公司检测设备需求增长显著。
• 公司已获得XR/VR检测设备订单，产品可兼容头戴式眼镜成品与单眼模组检测。
• 公司入股睿晟自动化，完善AA摄像头模组检测技术，提升检测水平与客户资源。

关键信息

盈利预测与估值

• 公司2023年目标价为72.1元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 2023年给予35倍PE估值，对应合理估值67.6亿元。

风险提示

• 新能源业务拓展不及预期
• 下游需求不及预期
• 原材料价格上涨
• 限售股解禁
• 人民币汇率大幅波动

业务板块与产品结构

技术优势与市场地位

• MOPA脉冲光纤激光器：公司是国内唯一实现MOPA脉冲激光器量产的企业，技术领先，市场占有率第一。
• TOPCon技术：公司已实现TOPCon硼掺杂激光设备批量出货，受益于N型电池扩产。
• 钙钛矿激光模切设备：公司交付全球首套柔性模切设备，产品已进入量产阶段。
• XR光学检测设备：产品在VR/AR领域获得客户认可，未来需求增长空间大。
• VCSEL模组检测：公司具备多工序检测能力，已批量供货手机大客户。

财务指标（2020-2024E）

总结

杰普特作为激光技术领域的“隐形冠军”，在激光器、激光加工设备、光学检测设备等多领域布局，产品广泛应用于新能源汽车、光伏、消费电子等行业。公司凭借技术实力和客户资源，实现盈利能力稳定，毛利率维持在33%左右。随着锂电、光伏、XR等行业的快速发展，公司有望在多个领域实现业绩增长。公司MOPA脉冲光纤激光器技术领先，打破海外垄断，是公司核心竞争力之一。在光伏领域，公司已布局PERC、TOPCon、钙钛矿等多技术路线，受益于行业技术迭代。在光学检测领域，公司产品已获得XR、VCSEL模组、摄像头模组等头部客户的认可，技术优势明显。公司未来增长潜力大，被给予“买入”评级。