20211103-开源证券-农林牧渔行业2022年度投资策略_猪周期反转在即_种植链景气延续_38页_2mb

猪周期反转在即，种植链景气延续

核心内容

本报告为农林牧渔行业2022年度投资策略，分析了生猪、农产品及种子行业的发展趋势与投资机会。

主要观点

1. 生猪行业：周期反转在即，产能去化加速

• 猪周期特征：2021年初至今，猪价持续下行近10个月，行业累计盈利接近1.7万亿元，但进入深度亏损阶段。
• 周期反转预期：预计2022年下半年猪价将出现反转，主要因生猪产能去化进入加速阶段。
• 产能去化机制：行业产能去化依赖持续亏损刺激，亏损程度（时间与空间）将直接影响去化节奏。
• 重点企业：牧原股份因成本领先而受到关注；温氏股份、新希望因生产指标恢复及成本下降受益；傲农生物因业务均衡与现金流稳定成为受益标的。

2. 农产品行业：涨价传导及天气助力景气度延续

• 涨价传导路径：大宗商品价格上涨将向农产品价格传导，尤其体现在种植成本增加方面。
• 天气影响：2021年冬季可能出现“双峰拉尼娜”现象，对国内冬小麦生长不利，促使提前施肥，增加肥料需求，间接支撑玉米价格高位运行。
• 全球影响：拉尼娜现象可能抑制拉美大豆产量，而促进东南亚棕榈油及印度蔗糖产量增长。
• 重点企业：苏垦农发因受益于农产品价格高位而受到推荐；北大荒为受益标的。

3. 种子行业：转基因商业化在即，市场格局重塑

• 政策支持：《种业振兴行动方案》及新《种子法》推动我国种业进入快速发展阶段。
• 转基因技术：我国转基因育种技术已与国际主流技术同步，双抗性状（抗虫、耐除草剂）已具备商业化条件。
• 重点企业：大北农、隆平高科因技术优势与政策支持受到推荐；先正达因拟上市成为受益标的。

关键信息

• 生猪周期：2021年6月能繁母猪存栏量恢复至非瘟前水平，但因猪价持续下跌，产能去化已进入关键阶段。
• 农产品价格：受能源及商品涨价传导影响，主要粮食产品价格将在成本加成基础上维持高位。
• 种子行业：转基因商业化进程加快，国内种业市场格局将发生重大变化。
• 风险提示：冬季动物疫病风险、新冠疫情散点发生、需求受压制及产能去化节奏变化为潜在风险。

盈利预测与估值

风险提示

• 冬季动物疫病风险
• 新冠疫情散点发生，压制消费需求
• 行业产能去化节奏变化

总结

本报告指出，生猪行业正经历周期反转，产能去化加速；农产品价格受涨价传导及天气因素影响，将维持景气高位；种子行业在转基因商业化背景下，市场格局将发生重大变化，重点企业受益。投资建议聚焦于具备成本优势及政策支持的龙头企业。