20230606-华安证券-哔哩哔哩-W-09626.HK-经调整归母净亏损显著收窄_营收符合预期_多款新游定档暑期_4页_321kb

报告摘要

报告总结

公司概况

哔哩哔哩（B站）2023年第一季度（Q1）总收入为507亿元人民币，同比增长3%，略低于彭博预期的510亿元。经调整归母净利润亏损103亿元，同比增长377%，高于预期的-114亿元。公司维持“买入”评级，预计未来三年收入和利润将回升。

主要观点

整体表现：虽然总收入略低于预期，但净利润亏损幅度收窄，表明成本控制和效率提升。
用户生态：移动端用户粘性强，活跃用户持续增长。2023Q1月活跃用户（MAU）达315亿，同比增长736%；日活跃用户（DAU）达9370万，同比增长1801%；DAU/MAU比率达297%，提升27个百分点。公司计划进一步提升DAU商业价值转换效率。
创作生态：创作者活跃度上升，月活跃UP主数量增长42%，月均投稿数增长79%，万粉UP主数量增长48%，表明平台内容生态繁荣。
广告业务：广告收入达127亿元，同比增长222%，略高于预期。广告效率提升，尤其storymode模式日均视频播放量增长82%。游戏、数码家电等行业广告主主导，母婴等新行业有增长潜力。
移动游戏业务：收入下降至113亿元，同比下降167%，主要因市场环境挑战。国内版号供给常态化，B站联运业务有望恢复，例如《崩坏：星穹铁道》创下载记录。公司计划2023年国内发布8款新游戏，并扩展海外发行。
增值服务业务：收入216亿元，同比增长51%，低于预期。会员数达2020万，直播付费用户增长15%，活动丰富直播品类。
财务预测与风险：预计2023-2025年收入为24331亿元、28578亿元、32725亿元；经调整归母净利润为-3487亿元、-930亿元、1128亿元，维持“买入”评级。风险包括内容竞争加剧、商业化不及预期、用户增长或质量问题。