20240828-国金证券-千味央厨-001215.SZ-下游需求承压_中长期成长向好_4页_955kb

中央厨房公司半年报（2024H1）分析总结

核心财务表现

1. 收入与利润：

   • 2024上半年营收达892亿元，同比增长487%；归母净利润59亿元、扣非净利润59亿元，同比分别增长614%、1129%。
   • 单季表现：Q2营收429亿元（165% YoY），净利润同比-336%，扣非净利润同比777%。

2. 渠道结构优化：

   • 大B直营稳健增长，头部客户贡献显著，前五大客户收入增速达10521%至94338%。
   • 经销渠道加速扩张，门店数从888个增至1423个（+3349%），聚焦核心经销商。

3. 毛利率与费用：

   • 毛利率25.21%至24.95%，同比提升19.7至24.3个百分点；净利率6.6%至5.7%，费用率上升拖累利润（销售/管理/研发费率同比+66%/+129%/+24%）。

产品结构与风险

• 油炸、烘焙类营收同比下滑（-42.6%、-83.4%），竞争加剧所致；蒸煮类、菜肴类高速增长（+3240%、+1899%）。
• 关键风险：大B客户稳定性受挫、需求恢复不及预期、行业竞争白热化。

长期展望

• 预计2024/2026年收入210/264亿元，净利润153/203亿元，维持“买入”评级（PE 15/11X）。
• 双轮驱动模式（直营+经销）叠加品类调整，中长期成长空间明确。

关键数据

• 研发投入同比+24 pct，强调技术驱动。
• 应收款/存货周转效率需关注。

**注**：数据来源公司半年报、财报预测及券商分析，具体细节需查阅完整报告。