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报告摘要
尿素早报总结（2025-12-19）
核心内容
本报告为大越期货投资咨询部金泽彬发布的尿素市场早报，内容涵盖尿素市场基本面、基差、库存、盘面走势及主要逻辑分析，旨在为投资者提供市场参考。
市场基本面
- 日产及开工率：当前日产及开工率已企稳，显示市场供应端趋于稳定。
- 库存情况：综合库存为135.7万吨，较前一周期有所回落，去库趋势明显。
- 需求端：农业与工业需求均按需为主，复合肥开工率同比明显回升，三聚氰胺开工率保持稳定。
- 出口情况：出口内外价差较大，近期出口配额企业多完成集港，短期出口需求回落，导致国内整体供过于求。
基差与盘面走势
- 基差：UR2601合约基差为-28，升贴水比例为-1.7%，整体偏空。
- 盘面：UR主力合约20日均线走平，收盘价位于20日均线之上，偏多。
- 主力持仓：UR主力合约净空，且空头增加，偏空。
预期走势
- 尿素主力合约盘面预计震荡，短期内缺乏明确方向。
- 工业需求仍以按需为主，库存去库趋势延续，但出口需求回落加剧了市场供过于求的压力。
主要逻辑与风险点
主要逻辑
- 国际价格与国内需求的边际变化：国际价格波动与国内需求变化共同影响尿素市场走势。
- 库存去库与供需关系：库存持续去库，有助于缓解市场压力，但国内供应仍相对充足。
风险点
- 出口政策变化：若出口政策出现调整，可能对尿素出口需求造成影响，进而影响国内市场供需格局。
现货与期货行情对比
| 地区 | 价格 | 变化 | 主力合约 | 价格 | 变化 | 库存类型 | 数量 | 变化 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 现货交割品 | 1680 | +10 | 05合约 | 1708 | +25 | 仓单 | 11177 | -25 |
| 山东现货 | 1710 | +20 | 基差 | -28 | -15 | UR综合库存 | 135.7 | 0.0 |
| 河南现货 | 1680 | 0 | UR01 | 1657 | +11 | UR厂家库存 | 123.4 | 0.0 |
| FOB中国 | 2729 | — | UR05 | 1708 | +25 | UR港口库存 | 12.3 | 0.0 |
| UR09 | — | — | — | 1700 | +13 | — | — | — |
历史供需平衡表（2018-2024）
| 年份 | 产能（万吨） | 产能增速 | 产量（万吨） | 净进口量（万吨） | PP进口依赖度 | 表观消费量（万吨） | 期末库存（万吨） | 实际消费量（万吨） | 消费增速 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2018 | 2245.5 | — | 1956.81 | 448.38 | 18.6% | 2405.19 | 23.66 | 2405.19 | — |
| 2019 | 2445.5 | 8.9% | 2240 | 487.94 | 17.9% | 2727.94 | 37.86 | 2713.74 | 12.8% |
| 2020 | 2825.5 | 15.5% | 2580.98 | 619.12 | 19.3% | 3200.1 | 37.83 | 3200.13 | 17.9% |
| 2021 | 3148.5 | 11.4% | 2927.99 | 352.41 | 10.7% | 3280.4 | 35.72 | 3282.51 | 2.6% |
| 2022 | 3413.5 | 8.4% | 2965.46 | 335.37 | 10.2% | 3300.83 | 44.62 | 3291.93 | 0.3% |
| 2023 | 3893.5 | 14.1% | 3193.59 | 293.13 | 8.4% | 3486.72 | 44.65 | 3486.69 | 5.9% |
| 2024 | 4418.5 | 13.5% | 3425 | 360 | 9.5% | 3785 | 51.4 | 3778.25 | 8.4% |
| 2025E | 4906 | 11.0% | — | — | — | — | — | — | — |
图表说明
- 图1：尿素期现价格及基差，显示现货价格略高于期货价格，基差为负。
- 图2：尿素综合库存趋势，库存逐步下降，去库形态明显。
- 图3：尿素生产现金流，反映生产端资金流动状况。
- 图4：尿素出口利润，显示出口利润空间较大，但近期出口需求有所回落。
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