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证券行业2015年三季报总结

行业景气低点已过

证券行业在2015年前三季度表现出强劲的盈利增长，但市场波动对三季度业绩产生了一定影响。

核心内容

上市券商前三季度盈利大幅增长

• 营业收入：合计达到2982.7亿元，同比增长181%，但三季度环比二季度下滑59%。
• 净利润：合计达到1304.1亿元，同比增长219%，其中三季度环比下滑71%。
• 主要贡献因子：
  • 经纪业务：同比增长251%，是盈利增长的主要驱动力。
  • 经营杠杆释放：同比增长59%，也对业绩增长起到重要作用。

前三季度上市券商经纪业务收入增幅仍高

• 经纪业务收入：总计1341亿元，同比增长337%。
• 日均成交额：前三季度达11269亿元，同比增长387%。
• 佣金率：平均降至0.06%，同比下降28%，预计佣金率市场化趋势将持续。
• 经纪市场份额：累计达到56.9%，继续提升。

自营业务三季度受挫，浮亏隐现

• 自营业务收入：前三季度达831.7亿元，同比增长200%。
• 三季度自营业务收入：降至48.6亿元，环比下滑91%。
• 浮亏：三季度产生133亿元浮亏，但尚未抹去去年积累的109亿元浮盈。
• 救市资金盈亏：尚未体现在三季报中。

资本中介业务逐步趋稳

• 融资融券余额：截至三季度末为9067.1亿元，同比增长48%，但较6月底的2万亿元下滑56%。
• 利息收入：前三季度为331.1亿元，其中三季度仅为76.1亿元，环比下滑56%。
• 预期：随着去杠杆结束，融资融券余额将重回平稳增长。

主要观点

• 盈利增长：2015年前三季度，上市券商盈利增长显著，主要得益于经纪业务和经营杠杆的释放。
• 市场环境影响：三季度受股灾影响，自营业务收入大幅下滑，但浮盈仍为盈利提供支撑。
• 佣金率趋势：佣金率持续下降，市场化趋势明显。
• 景气度预期：中性假设下，预计2015年上市券商盈利增长将超过100%，四季度景气度有望好于三季度。

关键信息

数据概览

盈利预测（2015年）

投资策略与建议

• 关注大券商：华泰证券（601688）和海通证券（600837）作为重点，其估值已逐步进入合理区间。
• 券商影子股：在确定性机会到来前，建议关注桂东电力（600310）。
• 多元金融股：经纬纺机（000666）和中航资本（600705）可作为潜在投资标的。
• Beta属性：券商股的Beta属性达到2006年以来的最高峰，有望迎来绝对收益。

风险提示

• 市场大幅波动：可能对券商股造成冲击。
• 成交量不达预期：可能影响经纪业务收入和盈利表现。

分析师信息

• 分析师：王鸣飞
• 执业证号：S1250515080002
• 电话：021-68415965
• 邮箱：wmf@swsc.com.cn

重要声明

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