20220301-浙商证券-新泉股份-603179.SH-新泉股份年报点评报告_Q4盈利略承压_看好新能源大客户放量_5页_616kb

新泉股份2021年报点评总结

核心内容

新泉股份（603179）于2022年3月1日发布2021年年报，整体表现稳健，Q4盈利略承压，但长期增长前景良好。公司作为汽车内饰件系统供应商，积极拓展新能源客户，同时通过产能扩张应对市场需求增长。

主要观点

收入端表现

• 全年营收增长：2021年公司实现营业收入46.1亿元，同比增长25.3%。
• Q4营收增长：Q4单季度营收13.5亿元，同比增长20.6%，环比增长34.6%。
• 主要客户贡献：吉利、奇瑞、特斯拉是公司主要收入来源，其中特斯拉和奇瑞贡献显著增量。
• 预期2022年增长：随着特斯拉全球扩产、缺芯缓解、重卡行情复苏，公司预计2022年收入将快速增长。

利润端压力

• 毛利率下降：2021年公司整体毛利率为21.3%，同比下降1.7个百分点，主要由于原材料价格上涨。
• Q4毛利率改善：Q4毛利率为20.8%，同比下降2.6个百分点，但环比上升2.1个百分点，主要受益于原材料价格回落和新能源客户占比提升。
• 净利率下降：Q4净利率为4.4%，同比下降3.6个百分点，净利润0.6亿元，同比下降34%。

关键信息

客户拓展与产能释放

• 客户结构优化：公司客户从传统品牌（吉利、上汽、奇瑞）拓展至新能源头部企业（特斯拉、比亚迪、长城）。
• 产能扩张计划：国内新增西安与上海基地产能，包括仪表板总成、门内护板总成、立柱护板总成等；国外通过墨西哥和北美子公司布局，配套全球知名电动车品牌。

财务预测

• 营收预测：预计2022-2024年营收分别为70.3/85.6/107.0亿元，YOY分别为52.45%/21.70%/24.99%。
• 净利润预测：预计2022-2024年归母净利润分别为5.5/7.1/9.2亿元，YOY分别为93.94%/29.00%/29.71%。
• 估值：对应PE分别为27.8/21.5/16.6倍，维持“买入”评级。

投资评级说明

• 相对评级：以沪深300指数为基准，公司评级为“买入”，意味着预计未来6个月内涨幅将高于沪深300指数20%以上。
• 行业评级：行业评级为“看好”，预计行业指数涨幅将高于沪深300指数10%以上。

风险提示

• 下游销量风险：客户销量不及预期可能影响公司业绩。
• 原材料价格波动：原材料价格大幅上涨将对毛利率造成压力。
• 乘用车需求变化：整体乘用车需求不及预期可能影响公司收入增长。

财务摘要（单位：百万元）

股票投资评级说明

• 买入：预计未来6个月涨幅高于沪深300指数20%以上。
• 增持：预计涨幅在10%~20%之间。
• 中性：预计涨幅在-10%~10%之间。
• 减持：预计涨幅低于-10%。

总结

新泉股份作为汽车内饰件系统供应商，受益于新能源汽车行业的快速发展，客户结构不断优化，主要客户包括吉利、奇瑞、特斯拉等，其中新能源客户贡献显著。尽管2021年Q4受原材料价格上涨影响，盈利能力承压，但随着行业复苏和产能释放，公司预计将在2022年进入快速增长阶段。公司积极布局国内外市场，通过属地化扩产提升响应能力，未来有望成长为国内汽车内饰件龙头企业。财务预测显示，公司未来三年营收和净利润将保持较快增长，估值合理，维持“买入”评级。