20251109-华联期货-宏观周报_制造业PMI弱于季节性_年底美联储降息生变_98页_5mb

华联期货宏观周报：制造业PMI全面收缩，服务业温和扩张

核心指标分析

1. 制造业PMI

   • 2025年10月制造业PMI为49%，同比下降0.8个百分点，创近半年新低，表明制造业景气度继续下行。
   • 生产和新订单指数大幅下降，降幅分别为2.2和0.9个百分点，季节性假期和政策调整影响明显。
   • 高技术制造业PMI达50.5%，装备制造业50.2%，消费品行业50.1%，均高于制造业总体水平，显示韧性犹存。

2. 服务业PMI

   • 非制造业商务活动指数回升至50.1%，首次升至扩张区间，但建筑业PMI连续5个月回落。
   • 铁路、航空、住宿等运输和消费相关行业商务活动指数保持高位，保险、房地产等行业仍受压

制。

3. 通胀与价格

   • CPI同比上涨0.2%，PPI同比下降2.1%，显示通缩压力趋于缓解但仍存隐患。
   • 新出口订单指数降至45.9%创半年新低，表明外需减弱，此前抢出口行为挤压未来需求。

4. 宏观政策

   • 美联储维持利率稳定，高息环境或延续，但政策转向谨慎的可能性上升。
   • 货币政策强调保持利率与经济增速匹配，促进实体经济融资成本稳中有降。

关键结论

• 制造业整体回落，服务业扩张分化，需求不足仍是核心挑战。
• 高技术领域保持韧性，PMI分项显示供需矛盾突出。
• 建议关注四季度出口退税审查和国内消费刺激政策变化的潜在影响。

策略建议

观望为主，关注政策导向和行业分化，控制库存风险，长期看好高信息化制造业发展。