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华联期货锡周报（2025年11月09日）

PMI回落 锡价震荡运行

作者：姜世东
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周度观点及策略

产业链结构

• 期现市场：上周沪锡震荡运行，现货价格波动不大，基差变化有限。
• 库存：
  • LME库存周度环比小幅增加至2975吨。
  • SHFE库存周度环比小幅增加至5865吨。
  • 社会库存周度环比小幅减少至7698吨。
• 成本利润：加工费维持弱势，矿端供应紧张，利润可能保持低位。
• 供给：9月精锡产量环比下降，10月有望恢复正常；锡矿产量1-8月累计同比微增。
• 需求：
  • 集成电路、汽车、PVC需求表现较好，传统领域有降速趋势。
  • 10月新兴领域需求或保持韧性，传统领域存在调整可能。
• 进出口：进口锡矿增量显著，出口精锡稳定。
• 宏观：国内PMI回落至49，新能源与半导体景气度提升；海外降息预期存在，但不确定因素仍多。

策略建议

• 操作建议：因供给不足和国内经济韧性，偏多交易，参考支撑位273000-275000元/吨；牌照重者可适当减持。期权上，卖出虚值看跌期权。
• 关注因素：
  • 缅甸矿端复产进展。
  • 印尼出口速度。
  • 宏观政策、消费需求验证。

影响因素预测

锡平衡表（部分）

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