20260201-华联期货-宏观月报_原材料大幅涨价_制造业PMI季节性回落_99页_5mb

报告摘要

华联期货宏观月报总结

核心内容概述

2026年1月制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，较上月季节性回落0.8个百分点，整体制造业景气水平有所下降。其中，大型企业PMI为50.3%，仍高于荣枯线，保持扩张态势；而中型和小型企业PMI分别为48.7%和47.4%，均处于收缩区间，中小企业景气度承压更明显。生产端保持平稳，新订单指数为49.2%，需求端呈现季节性回落特征。原材料购进价格指数升至56.1%，创近一年半新高，成本端上行压力凸显，价格传导效应显现，出厂价格指数环比上涨1.7个百分点，制造业价格景气度触底回升。

非制造业商务活动指数为49.4%，较上月回落0.8个百分点，整体景气水平略有下行。建筑业和服务业景气度均有不同程度回落，而货币金融服务、资本市场服务和保险等行业保持高位景气运行。企业预期整体向好，业务活动预期指数为56.0%，但建筑业预期大幅回落至49.8%，显示对短期市场走势的谨慎情绪。

主要观点

1. 经济增长概况

2025年全年国内GDP达1401879亿元，同比增长5.0%，完成全年增长目标。
季度增速呈“前高后稳”走势，四季度环比增长1.2%。
三次产业协同发力，结构持续优化。第三产业表现突出，增加值增长5.4%，对经济增长支撑显著；第二产业增加值增长4.5%，工业生产稳步推进；第一产业增加值增长3.9%，农业生产稳中有升。

2. 房地产市场表现

全年房地产开发投资下滑态势加剧，投资同比降幅扩大至17.2%。
住宅投资同比降幅达16.3%，住宅施工面积同比下降10.3%，新开工面积同比下降19.8%。
新建商品房销售面积同比下降8.7%，住宅销售同比降幅扩大至9.2%，销售端承压加剧，商品房均价下行压力明显。

3. 工业增长情况

2025年12月规模以上工业增加值同比增长5.2%，全年增长5.9%。
制造业以5.7%的增速成为增长主力，采矿业增长5.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增速仅为0.8%。
41个大类行业中，33个实现增长，高端装备制造行业如计算机、通信和其他电子设备制造业（11.8%）、铁路船舶航空航天等运输设备制造业（9.2%）增速显著高于整体，成为拉动工业增长的核心引擎。传统高耗能领域如黑色金属冶炼和压延加工业仅增长0.7%，非金属矿物制品业增长0.2%，钢材、水泥产量同比分别下降3.8%和6.6%。

4. 产销与外需

12月产品销售率为98.2%，同比下降0.7个百分点，显示内需市场存在一定消化压力。
出口交货值同比增长3.2%，达到14932亿元，工业产品在国际市场表现出韧性，尤其是高端装备与机电产品的出口支撑作用显著。

5. 居民收入与消费

2025年全国居民人均可支配收入达43377元，名义与实际增速均为5.0%。
城镇居民人均可支配收入为56502元，名义增长4.3%，实际增长4.2%；农村居民人均可支配收入为24456元，名义增长5.8%，实际增长6.0%，农村收入增速显著高于城镇，城乡收入差距持续收窄。
工资性收入为居民收入的核心支柱，增长5.3%；经营净收入与转移净收入同步增长，财产净收入增长相对放缓。

关键信息

GDP同比走势

2023年9月至2025年12月，GDP季度同比走势总体稳定，但部分行业如建筑业和房地产业表现疲软。
三次产业对GDP增长的贡献率有所波动，其中制造业和建筑业贡献率较高，但房地产业贡献率持续为负。

服务业与非制造业

服务业生产指数保持增长，但商务活动指数略有回落，行业分化明显。
服务业中，货币金融服务、资本市场服务、保险等行业保持高位景气，而批发、住宿、房地产等行业处于收缩区间。

工业利润与财务指标

2025年规模以上工业企业实现利润总额73982.0亿元，增长0.6%。
制造业利润总额增长5.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润总额增长9.4%。
高端装备制造行业利润增长显著，如计算机、通信和其他电子设备制造业增长19.5%，专用设备制造业增长5.7%。

用电量与发电量

2025年11月全社会用电量达8356亿千瓦时，同比增长6.2%，创单月历史新高。
风电、光伏等新能源发电占比持续提高，2025年前三季度风光发电量占比达22.3%，推动绿色低碳转型。

未来展望

“十五五”期间工业用电量年均增速预计为4.2% - 5.6%，增速略高于GDP增速。
高技术及装备制造行业保持增长，而传统高耗能行业增速放缓，工业用电向高效化转型。

总结

整体来看，2025年中国经济保持平稳增长，但面临内外需承压和部分行业增速放缓的挑战。制造业和服务业在推动经济增长中发挥重要作用，尤其是高端装备制造行业表现突出。房地产市场持续低迷，影响整体经济表现。工业利润有所回升，但部分传统行业仍面临较大压力。新能源和高技术行业增长显著，推动绿色低碳转型和产业升级。未来，随着政策支持和市场需求变化，经济结构有望进一步优化，但需关注中小企业和传统行业的景气度变化。

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