20250102-华源证券-12月PMI点评_制造业PMI季节性回落_仍保持扩张_5页_657kb

制造业PMI数据及经济企稳分析

整体概况

2024年12月，制造业PMI录得50.1%，环比下降0.2个百分点，但仍连续三个月保持在扩张区间。经济呈现边际企稳态势，主要由于宏观政策组合效应显现，消费品和装备制造业PMI分别达51.4%和50.6%，扩张步伐加快。同时，非制造业景气水平明显提高，服务业与建筑业表现活跃，为4月份以来高点。

分行业分析

制造业PMI

• 服务业商务活动指数较上月上升19.3%，创4月以来新高
• 新订单和新出口订单指数环比均上升0.2%，显示内外需双修复
• 中型企业PMI重回扩张区间（50.7%），环比上升0.7个百分点
• 小型PMI为48.5%，低于荣枯线，反映小企业压力较大
• 主要原材料购进价格和出厂价格指数分别为48.2%和46.7%，价格持续下行

非制造业PMI

• 非制造业商务活动指数为52.2%，环比上升22.0%，高涨程度显著
• 建筑业商务活动指数为53.2%，环比上升35.0%，或因临近春节赶工所致

风险展望

宏观经济企稳可能性上升，但需警惕三大风险：

1. 政府债券增发规模超出预期引发供给压力
2. 超预期经济复苏可能导致债市大跌
3. 理财新规等监管政策可能引起债市波动

投资建议

• 短期关注债券投资机会，尤其需谨慎对待债市预期
• 中期可重点关注权益资产及可转债
• 华源证券维持中性评级，建议投资者密切关注央行政策及经济数据变化