2021年春季A股市场策略展望：千帆竞舟再出发_17页_1mb

报告摘要

2021年春季A股市场策略展望总结

核心内容

2021年春季A股市场策略报告指出，二季度市场将面临多重因素交织的影响，包括全球流动性环境、通胀预期上升以及经济复苏加速。报告认为，A股市场将呈现“千帆竞舟再出发”的态势，市场风格从成长转向价值，同时配置重点将转向顺周期板块。

主要观点

通胀交易延续
在美林时钟由复苏期向过热期转变过程中，由财政刺激、疫苗接种和经济复苏共同推动的通胀交易在二季度仍将延续。通胀热度已接近次贷危机后的水平，但具有非典型与条件依存的特征，主要由于资源国与发达国家复苏不同步引发的供需错配。供给收缩的重要性大于需求扩张，因此通胀交易在股市中的结构反映或表现为间歇脉冲型。若国内PPI冲高至5%，或成为通胀交易的高点。
全球流动性环境易紧难松
中国货币政策逐步恢复常态化，流动性保持合理充裕，宏观杠杆率基本稳定。欧美“放水”政策仍在继续，美国1.9万亿财政刺激法案及后续基建预期推动市场流动性。美联储对经济“过热”下的就业数据恢复保持乐观，不急于采取扭曲操作，因此二季度全球流动性仍易紧难松。
市场风格转换
疫苗接种和复苏预期强化，推动市场风格从成长转向价值，从科技消费转向顺周期。虽然创业板和基金重仓的核心资产因流动性下降和盈利优势减弱出现调整，但目前仍处于交易相对拥挤的阶段。二季度风格转换仍处于共识发酵阶段，建议配置油气产业链、有色金属、医疗美容和碳中和板块。
A股市场具备反弹基础
春节后A股市场大盘下跌已基本完成中期调整的垂直空间，进入二季度具备反弹基础。基金重仓核心资产修复反弹与周期股弹性交替推动大盘反弹，预计上证综指和创业板指的核心波动区间分别为3300-3500和2600-3000。同时，部分高端制造业的中盘绩优股将因一季报受到自下而上的价值挖掘。

关键信息

一、全球流动性环境

中国货币政策：2021年政府工作报告提出稳健货币政策灵活精准、合理适度，社融和M2增速将缓慢下降，但不会急转弯。
美国市场：10年期美债利率自2020年8月探底后持续上行，2月跳升43BP至1.54%，接近疫情前水平。收益率曲线“熊陡”，市场对扭曲操作期待落空，美联储保持政策正常化。

二、通胀预期上升

非典型通胀：由于各国复苏进程不同步，导致供需错配，引发通胀交易。
PPI走势：中国2月PPI同比涨1.7%，预计5-6月份PPI可能冲高至5%，成为通胀交易的高点。
大宗商品价格：油价、铜价等因供需错配及经济复苏预期持续上涨，有色金属板块受益。

三、经济复苏加速

美国经济：拜登签署1.9万亿美元纾困法案，推动经济复苏，美元指数走强。
全球复苏：主要发达国家制造业PMI持续上行，全球主要经济体长端债券收益率普遍上升，显示经济复苏预期增强。

四、结构性机会

油气产业链
- 疫情导致页岩油产能下降，OPEC+延长减产协议，推动油价中短期上升。
- 国内原油产量增长，页岩油有望成为接替资源，下游油气装备企业受益。
碳中和
- 中国提出碳中和目标，推动传统能源和重工业改革，带来供给侧改革机会。
- 钢铁、有色、煤炭、石油和化工等中上游高耗能产业龙头公司市场占有率有望提升。
- 清洁能源产业（如光伏、风电）发展迅速，国内制造能力和出口份额全球领先。
有色金属
- 铜需求因欧洲基建、美国房地产和中国基建拉动，供给端受疫情和减产影响，全球工业品库存处于低位，利好有色金属价格。
医疗美容
- 中国医美市场规模持续增长，轻医美成为主流，玻尿酸为最热门项目。
- 国产替代空间广阔，关注技术研发能力强、品牌竞争力高、推广渠道成熟的企业。