2021年春季A股市场策略展望：千帆竞舟再出发-20210316-上海证券-17页_812kb

2021年春季A股市场策略展望总结

核心内容

本报告由上海证券分析师屠骏与陈健宓发布，旨在为2021年第二季度A股市场提供策略展望。报告指出，全球流动性环境、通胀预期上升及经济复苏加速是影响A股市场的主要因素。

主要观点

1. 通胀交易延续
   在美林时钟由复苏期向过热期转变的过程中，由财政刺激、疫苗接种和经济复苏共同推动的通胀交易在二季度仍将延续。通胀热度接近次贷危机后的水平，但具有非典型与条件依存的特征，主要由资源国与发达国家复苏不同步引发的供需错配所致。供给收缩的重要性大于需求扩张，因此二季度股市结构可能表现为间歇脉冲型。若国内PPI冲高至5%，或成为通胀交易的高点。

2. 欧美“放水”持续
   美国1.9万亿美元财政刺激法案通过及后续的大规模基建预期，欧洲央行加大购债规模，显示二季度欧美“放水”仍未停止。美股震荡可能源于美联储对经济“过热”下就业数据的恢复保持按兵不动，而市场对抑制美债收益率上升的“扭曲操作”充满期待。只要PPI未明显向CPI传导，国内货币政策将不会急转弯。

3. 市场风格转换
   疫苗接种和复苏预期强化，推动市场风格从成长转向价值，从科技消费转向顺周期。创业板与基金重仓的核心资产因流动性下降和盈利优势减弱，春节后调整幅度较大，但仍是交易相对拥挤的领域。二季度风格转换仍处于共识发酵阶段，建议配置油气产业链、有色金属、医疗美容和碳中和板块。

4. A股市场具备反弹基础
   春节后A股市场大盘下跌基本完成中期调整，进入二季度具备“千帆竞舟再出发”的基础。基金重仓核心资产修复反弹与周期股弹性将交替推动大盘反弹，上证综指与创业板指的波动区间预计为3300-3500点和2600-3000点。同时，一季报中部分高端制造业的中盘绩优股将受到自下而上的价值挖掘。

关键信息

一、全球流动性环境易紧难松

• 中国货币政策：2021年政府工作报告提出货币政策灵活精准、合理适度，保持流动性合理充裕和宏观杠杆率稳定，社融和M2增速将缓慢下降，但不会急转弯。
• 美债利率：2021年2月，10年期美债利率跃升至1.54%，接近疫情前水平，收益率曲线持续“熊陡”，期限利差走阔，显示流动性环境易紧难松。

二、通胀预期上升

• 非典型通胀特征：由于疫情导致的供需错配，本轮通胀具有非典型与条件依存性，主要由资源国与发达国家复苏不同步引发。
• 通胀传导：PPI可能在5-6月份冲高至5%，但短期内CPI传导不明显，市场关注油价和LME铜价走势。
• 有色金属：铜需求强劲，供给受限，库存处于历史低位，有望量价齐升。电解铝受碳交易政策和能耗控制影响，存在产能落地风险，需求端受光伏和汽车轻量化推动。

三、经济复苏加速

• 美国经济：1.9万亿美元财政刺激法案通过，拜登基建计划推动经济复苏，失业数据改善，美元指数走强。
• 全球复苏：主要发达国家制造业PMI持续上行，全球经济共振复苏，长端债券收益率普遍上升。

四、结构性机会

• 油气产业链：经济复苏拉动石油需求，OPEC和非OPEC国家延长减产协议，推动油价上升。国内页岩油有望成为重要接替资源。
• 碳中和：中国提出碳中和目标，推动清洁能源产业快速发展，传统能源和重工业加速改革，相关龙头公司有望提高市场占有率。
• 医疗美容：市场规模持续增长，轻医美需求激增，玻尿酸为热门项目，国产替代空间大。

风险提示

• 中期调整未完成：市场反弹可能脆弱，需谨防5-6月份大盘“∧”形再探底。
• 关键诱因：PPI超预期冲高可能引发货币收紧，或对中游盈利造成打击。

附表摘要

• A股市场盈利预测：上证综指、沪深300、深证成指等指数的盈利预测显示，2021年净利润同比增长率较高，但部分行业如金融、信息传输等存在较大波动。
• 基金行业资产配置：制造业、金融业等配置比例较高，部分行业如住宿和餐饮业、居民服务等配置比例较低。

投资建议

• 配置建议：建议关注油气产业链、有色金属、医疗美容和碳中和板块。
• 投资评级：报告中提供了股票和行业投资评级，以基准指数为参考，供投资者参考。

其他说明

• 分析师声明：分析师具有证券投资咨询资格，报告内容独立、客观，不受第三方影响。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断。