20210316-上海证券-2021年春季A股市场策略展望_千帆竞舟再出发_17页_1mb

报告摘要

2021年春季A股市场策略展望总结

核心内容

本报告由上海证券研究所分析师屠骏和陈健安发布，针对2021年春季A股市场策略进行展望，重点分析全球流动性环境、通胀预期上升、经济复苏加速及结构性机会等关键因素。

主要观点

通胀交易延续
- 在美林时钟由复苏期向过热期转变的过程中，由财政刺激、疫苗接种和经济复苏共同推动的通胀交易在二季度仍将延续。
- 当前通胀热度已接近次贷危机后的水平，具有非典型与条件依存的特征，主要由于资源国与发达国家复苏不同步引发的供需错配。
- 供给收缩的重要性大于需求扩张，因此二季度股市中的结构可能表现为间歇脉冲型。
- 若国内PPI在5-6月份冲高至5%，或成为通胀交易的高点。
欧美流动性环境易紧难松
- 美国1.9万亿美元财政刺激法案通过，以及后续的大规模基建预期，表明欧美“放水”仍未结束。
- 美联储对经济“过热”下就业数据的恢复表示乐观，但市场对抑制美债收益率上升的“扭曲操作”感到失望。
- 二季度只要PPI冲高未明显向CPI传导，国内货币政策虽然易紧难松，但仍不会急转弯。
市场风格转向价值与顺周期
- 随着疫苗接种和复苏预期强化，市场风格从成长转向价值，从科技消费转向顺周期。
- 创业板与基金重仓的核心资产因流动性下降和盈利优势减弱，春节后调整幅度较大，但目前仍属于交易相对拥挤的部位。
- 长远来看，本次风格转换是成长与价值之间的再平衡，但在二季度仍处于共识发酵阶段。
- 建议配置油气产业链、有色金属、医疗美容和碳中和板块。
A股市场进入反弹阶段
- 春节后A股市场大盘的下跌基本完成了中期调整的垂直空间，进入二季度市场已具备“千帆竞舟再出发”的基础。
- 基金重仓核心资产修复反弹与周期股弹性交替推动大盘反弹，上证综指和创业板指的核心波动区间分别为3300-3500和2600-3000。
- 在市场趋稳过程中，部分高端制造业的中盘绩优股将受到自下而上的价值挖掘。

关键信息

风险提示：需谨防5-6月份大盘“∧”再探底，脆弱性诱因可能为PPI超预期冲高导致的货币收紧，或对中游盈利的担忧。
流动性：中国货币政策正常化，社融和M2增速将缓慢下降，但不会急转弯。
通胀预期：非典型通胀由供需错配引发，短期价格中枢上升，但中长期看，新能源的广泛应用将对传统能源需求产生抑制。
经济复苏：美国大基建计划可能在3月公布，立法或在8月结束，将推动经济复苏。
结构性机会：
- 油气产业链：OPEC和非OPEC国家延长减产协议，国内页岩油勘探开发推进，未来两年国内电解铝供应可能受限。
- 碳中和：我国碳减排目标进入绝对目标阶段，推动清洁能源产业快速发展，传统高耗能行业将面临供给侧改革。
- 有色金属：铜和电解铝受益于经济复苏和供应紧张，预计价格将上涨。
- 医疗美容：市场规模持续增长，轻医美项目如玻尿酸需求旺盛，国产替代空间大。

附表概览

表2：A股市场多指数盈利预测
- 上证综指：20E净利润同比增长率-30.86%，21E为66.36%，市盈率19A为14.98，21E为13.03。
- 沪深300：20E净利润同比增长率-29.81%，21E为70.02%，市盈率19A为15.10，21E为12.65。
- 深证成指：20E净利润同比增长率-14.93%，21E为96.73%，市盈率19A为37.97，21E为22.69。
- 中小板综：20E净利润同比增长率10.86%，21E为125.93%，市盈率19A为65.51，21E为26.15。
表3：沪深300指数分行业盈利预测
- 各行业盈利预测差异较大，能源、材料、工业等板块盈利增长预期较高。
表4：最新基金行业资产配置情况
- 制造业市值占比最高，为17.00%，但部分行业如金融业、房地产业配置比例低于标准。