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玻璃行业深度跟踪报告之二：继续看多玻璃，旗滨集团逻辑再梳理

核心内容

玻璃行业目前处于周期底部，但随着地产周期触底回升及“保交付”政策的推进，竣工数据修复将带动玻璃需求释放，行业有望重回高景气。玻璃作为与地产竣工端绑定最深的建材品种，具备较高的弹性和确定性。同时，旗滨集团凭借其在浮法玻璃领域的龙头地位、新兴业务布局以及激励措施等，具备较强的盈利能力和成长潜力。

主要观点

1. 玻璃需求仍弱，盈利处于周期底部

• 2021年9月起，玻璃需求由强转弱，进入下行周期。
• 2022年6月，玻璃库存同比增加370%，价格同比下降36%。
• 原燃材料成本压力明显，导致行业整体亏损。
• 浮法玻璃价格处于相对高位，但利润空间被压缩，行业盈利仍处周期底部。

2. 地产周期有望见底，竣工修复带动玻璃需求释放

• 地产销售数据在2022年5月已出现环比改善。
• 竣工数据强于销售和新开工数据，显示较强韧性。
• 2022年一季度，施工期在一年以上的房地产项目投资增速超过10%。
• “保交付”政策推动下，竣工修复逻辑将持续演绎，有望在22H2持续回暖。

3. 玻璃供给维持高位，易降难增

• 行业有效产能已充分释放，后续供给增量弹性有限。
• 2022年6月，国内玻璃生产线产能利用率接近90%。
• 窑龄到期的产线可能加快冷修，加剧供需错配，带来更高价格弹性。

4. 周期品投资关键在供需缺口，而非中期需求趋势

• 行业普遍亏损背景下，冷修潮尚未出现，说明市场对后续价格走势有较强信心。
• 浮法玻璃价格弹性是推动股价上涨的最核心因素。
• 中长期看，旗滨集团在光伏玻璃、电子玻璃、药用玻璃等新兴领域的布局值得期待。

关键信息

推荐标的

• 旗滨集团：浮法玻璃龙头，受益于价格弹性，且积极拓展光伏玻璃、节能玻璃、电子玻璃及药用玻璃等新兴领域。
• 南玻A：同为浮法玻璃龙头企业，具备较强竞争力。
• 建议关注：金晶科技，其在玻璃行业的表现亦值得关注。

股价催化因素

1. 玻璃需求逐步回升，下游订单与回款向好，企业进入去库周期，价格不断上涨（最核心因素）。
2. 地产周期向上，对玻璃需求释放预期增强，对股价形成提振。
3. 若供给端出现冷修潮，将强化市场对行业景气度的预期，进一步提振股价。

旗滨集团业务亮点

• 浮法玻璃：26条产线，日熔量17600t/d，2021年浮法玻璃业务占比达86%。
• 光伏玻璃：已投产1000t/d产线，计划在2022-2023年新增12条1200t/d产线，合计产能15400t/d。
• 硅砂资源：拥有5个硅砂基地，保有储量达3321.90万吨，自给率持续提升。
• 节能玻璃：布局多个节能玻璃基地，产能持续扩张，2021年产量达3335万平米。
• 电子玻璃：醴陵一期项目已投产，二期预计2022年10月投产，良品率逐步提升。
• 药用玻璃：湖南一期项目已投产，二期预计2023年6月投产，未来产能将大幅扩张。
• 激励机制：实施事业合伙人、员工持股及股权激励计划，增强团队积极性。
• 回购计划：2022年已回购1105.23万股，彰显公司发展信心。

风险提示

• 浮法玻璃价格回升不及预期。
• 原燃材料成本压力持续提升。
• 企业新业务拓展不及预期。

结论

玻璃行业有望在2022H2重回高景气，旗滨集团作为浮法玻璃龙头，具备较强的盈利能力和成长性，尤其在光伏玻璃等新兴领域的布局，使其未来发展前景更为广阔。建议投资者关注旗滨集团与南玻A，同时留意金晶科技的动向。